九月底上市以來，零跑汽車交出首份慘淡成績單，10月交付量環比下降36.4%，股價持續震蕩下行，跌幅超50%。

9月29日，成立不到7年的零跑汽車（09863.HK）在港交所主板掛牌上市，當天開盤價41.00港元，較48港元發行價下跌14.58%，收盤價報31.90港元，跌幅33.542%，市值蒸發240億港元。

上市一月有余，零跑汽車股價跌勢迅猛，截至11月9日開盤報19.22港元，距離上市開盤價41.00港元，跌去53.12%。

業績水平不佳，股價一蹶不振的零跑汽車，基本面難以支撐估值，不受資本市場追捧。

這家拿到造車新勢力第四張IPO門票的公司，以售價10萬元以內的低端車型起家，擠進新能源市場第二梯隊，今年前8個月交付量為7.7萬輛，僅次于哪吒汽車的9.2萬輛、小鵬汽車9萬輛。

好景不長，走上性價比路線的零跑汽車，以低價犧牲盈利能力，虧損壓力難以承受，不得不上探中高端市場。與此同時，新能源車市場競爭愈發激烈，特斯拉兩次降價換量，蔚小理之外，比亞迪、吉利、廣汽、長安等異軍突起，零跑汽車高端方向面臨著越來越多對手的沖擊。

低價優勢走弱

2015年前后正值新能源車企創業征程，創立于2015年12月的零跑汽車，比蔚來、小鵬晚了一年，比理想汽車晚5個月。其名稱來源于創始團隊在討論未來汽車行業發展方向和新企業的戰略規劃時，基于 “零排放、零碰撞、零擁堵”的目標。

成立近4年后，零跑汽車推出首款車型S01，這款定價在12-16萬元的四門電動轎跑未能得到市場認可，當年交付目標是1萬輛，直到2021年底總交付量僅為2705輛，與期望相距甚遠。

痛定思痛的零跑汽車，轉向低價走量，2020年5月推出補貼后售價6.98萬元起的純電動微型車T03，成功受到消費者青睞，2021年交付量達到39149輛，占總交付量的87.4%，撐起零跑汽車上市夢。

銷量增勢明顯，零跑汽車在中低端市場占據不小空間，2019年至2021年營收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，2022年上半年營收同比增長479.4%至50.82億元。

受困于單價和利潤率較低，零跑汽車虧損“領跑”。2019年至2022年上半年毛利率為-95.73%、-50.63%、-44.30%、-25.95%，同期分別虧損9.01億元、11億元、28.46億元、24.44億元。

上游原材料價格持續上漲，加劇零跑汽車成本壓力。其中。電池原材料鋰已由今年初29萬元/噸漲至9月底約52.5萬元/噸，電池級氫氧化鋰的價格從今年初約23萬元/噸漲至9月底約50.5萬元/噸。

零跑汽車陷入兩難選擇。低端車型漲價，影響市場競爭力，喪失市場訂單和份額。不漲價，低價短板被放大，原本就處于虧本賣車的零跑汽車，將承受愈演愈烈的成本上漲。

高端內外交困

由低端切入的零跑汽車，逐漸向高端市場拓展，零跑汽車透露未來以每年一到三款車型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動車型。

今年以來零跑汽車動作不斷，5月推出預售價格區間為18-27萬元的零跑C01，定位純電動中大型轎車，覆蓋5款車型；9月底正式發布新一代旗艦車型——零跑C11，補助后參考價為19.38萬-28.68萬余元，定位與特斯拉Model Y相似均為中型跨界SUV。

值得注意的是，零跑汽車上探20萬-30萬區間，Model3、小鵬P7、比亞迪漢EV、海豹、長安深藍SL03、哪吒S等競品加速內卷，被打上低端標簽的零跑汽車在研發、品牌等方面并不出彩。

從研發投入來看，零跑號稱從硬件到軟件的全方位全角度自研，過去三年累計投入約14億元，不及2021年研發投入分別為46億元、41億元、33億元的“蔚小理”。

繼10月全系國產車型降價1.4萬元至3.7萬元不等后，特斯拉11月再度推出購車優惠，通過降價增加銷量、擴大市場份額，給零跑汽車等新能源車企帶來了不小的壓力。

新車型發布的效果與認可度不如人意，零跑汽車10月銷量加速下滑。當月新車交付榜中，排名第四位的零跑汽車交付7026輛新車，同比增長92.3%，環比下降36.4%，位列廣汽埃安、哪吒、問界、蔚來、理想之后。

零跑汽車對此表示，自5月10日開始預售以來，零跑C01預售訂單量已突破10萬臺，由于C01全面進入交付階段，產能爬坡對整體交付節奏帶來的短期影響。C11增程版也將迎來首秀。

同為造車新勢力第二梯隊的哪吒汽車，在10月以18016輛的成績占據排行榜亞軍，前10個月累計交付量接近13萬輛，依靠U+V兩款10萬元小車走量，本月開啟交付售價20-30萬元區間的哪吒S，對產品結構相似的零跑汽車形成挑戰。

月銷破萬正是造車新勢力的一道門檻，被視為企業的“生死線”。達到1萬輛以上規模，才能攤薄研發、制造和營銷等成本，獲得產業鏈上下游話語權。何小鵬曾認為，只有年銷達到10萬輛才有可能實現盈利。

傳統車企也在補齊短跑，發力高端車型。弗若斯特沙利文數據顯示，2022 年上半年，中國約有 70 家汽車制造商銷售新能源汽車，其中就包括比亞迪、吉利等老牌車企。

堅持性價比路線，依靠“農村包圍城市”戰略的零跑汽車，地位并不穩固，產品附加值不高、缺乏技術壁壘等因素困擾下，中長期頹勢已現。銷量下滑，讓其盈虧平衡點變得更加模糊。