市場全天震蕩分化，滬指小幅反彈，創業板指領跌，北證50跌超3%。

盤面上，大消費股集體活躍，其中旅游股領漲，大連圣亞、長白山、九華旅游漲停；零售股震蕩走高，茂業商業、徐家匯、國光連鎖等漲停。半導體板塊震蕩反彈，捷捷微電漲超10%，新潔能漲停。氫能源概念股盤中異動，華電重工、鎮洋發展、東華科技漲停。下跌方面，軍工概念股陷入調整，西部超導等跌超5%。

板塊方面，旅游酒店、零售、航運、免稅等板塊漲幅居前。軍工、環保、BC電池、次新股等板塊跌幅居前。總體上個股跌多漲少，全市場超3100只個股下跌。

截至收盤，滬指漲0.15%，深成指跌0.36%，創業板指跌0.88%。滬深兩市今日成交額6109億，較上個交易日縮量658億。北向資金全天凈賣出3.55億，其中滬股通凈買入17.5億元，深股通凈賣出21.05億元。

整體而言，當前位階下的市場殺跌動能或已是輕弩之末。不過由于缺乏足夠的增量資金，反彈延續性仍相對較差，熱點之間維持快速輪動態勢。故對于當前市場而言，仍處于震蕩磨底階段，應對上保持仍需足夠的耐心。

01

機構：一季度有必要降息 降準

每到月中，市場最關注的自然是利率調整的消息。

1月15日，中國人民銀行發布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2024年1月15日人民銀行開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作充分滿足了金融機構需求。7天期逆回購中標利率、MLF中標利率別分別維持1.8%、2.5%不變。

由于貸款市場報價利率（LPR）是由MLF利率和報價加點決定，本次MLF利率不調整，意味著新一輪LPR報價缺乏調降動力。專家預計，1月LPR報價將維持不變。

雖然2024年首月的降息預期已經落空，但專家普遍認為，在一季度實施降息仍有必要，在年初降息將有利于推動企業實際貸款利率、綜合融資成本下行，進一步穩固市場預期。

東吳證券研究所所長助理、首席宏觀分析師陶川表示，“若降息未在1月落地，春節后3月降息也是有利的時點。”過去五年中，有四年央行在春節前后均有降準或降息操作。

此外，考慮到一季度國債、地方政府債券發行，應通過降準等方式，保持流動性合理充裕。人民銀行也在2023年第三季度貨幣政策執行報告中指出，人民銀行前瞻性通過降準、中期借貸便利、公開市場操作等多種渠道加大流動性供應，為金融機構認購政府債券提供適宜的流動性環境，平滑可能的短期沖擊。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從支持商業銀行參與城投平臺債務重組、保持2024年一季度信貸投放合理增長，以及兼顧春節流動性安排等角度出發，2月份存在降準的可能，預計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期資金6000億元左右。

02

金融監管總局密集發文

監管方面，近期也有諸多消息。

近日，金融監管總局多個司局公開發布文章，從銀行檢查、非銀檢查、公司治理、行政處罰、統計監測等業務角度，詳細闡述了如何強化“五大監管”，進一步提升金融監管有效性。

金融監管總局銀行檢查局發文指出，要守牢不發生系統性金融風險底線，嚴格執法敢于亮劍，有效防范化解金融風險。

其中，要突出重點機構和業務。要緊盯中小銀行機構風險，堅持快發現和穩處理相結合，向中小銀行機構傾斜配置檢查資源，以查促改，加快改革化險進程。加強對房地產調控政策落實情況的檢查，引導銀行機構支持“三大工程”建設，全力支持房地產平穩健康向新發展模式轉型。

緊盯“三個關鍵”。深入整治金融市場亂象，聚焦影響金融穩定的“關鍵事”、造成重大金融風險的“關鍵人”、破壞市場秩序的“關鍵行為”，重點關注股東行為、高管履職、關聯交易、負債業務、大額授信、異地投資、資管和其他表外業務等。對重大違法違規問題堅決零容忍，做到應罰盡罰、罰沒并重、雙罰并舉，對重大金融風險制造者從嚴從重處罰。

非銀檢查局發文指出，現場檢查工作應突出嚴監管、防風險主題主線，著力在查得準、查得透、查得嚴三個方面下足功夫，為牢牢守住不發生系統性金融風險的底線作出貢獻。一是精準發現問題治已病。二是主動揭示風險治未病。三是嚴肅追責問責除病根。

公司治理司發文指出，要切實增強憂患意識，樹牢底線思維，以“時時放心不下”的責任意識做好風險防控工作。一是緊抓公司治理“牛鼻子”，強化公司治理領域問題整改督導力度。二是防范化解保險集團特有風險，督促保險集團加強保險主業資產負債匹配管理，避免業務端盲目激進擴張，防范利差損和信保等重點業務風險。三是做好產融風險隔離，督促金融控股公司加強與其他金融管理部門、行業主管部門和地方黨委政府的監管協同，防止產業資本在金融領域無序擴張。

行政處罰局發文指出，行政處罰“長牙帶刺”要把握三個要點。一是突出“嚴”的基調，做到應罰盡罰，切實提高處罰的嚴肅性。二是堅持“準”的原則，做到過罰相當，切實提高處罰的精準性。三是落實“快”的要求，做到快處快罰，切實提高處罰的時效性。

科技監管司發文指出，要推動監管流程數字化再造，增強關鍵監管活動規范性和透明度，提升監管效能。提升監管準入工作效能，對無序跨業、杠桿率過高，有嚴重失信行為和重大違法違規記錄的問題股東進行有效識別。要大力推進智能分析工具研發，豐富穿透式監管和行為監管工具箱。

統計監測司發文指出，要增強風險監測全面性，強化重點領域風險防控。一是拓寬監測分析覆蓋面。二是加強對資本、資產、負債質量的監測。三是促進房地產市場平穩健康發展。四是密切監測金融市場和外部風險。

03

2月是A股關鍵窗口

最后，分享一下券商對A股的最新觀點。

近期市場總體維持弱勢，但投資者仍要思考反彈的契機。申萬宏源認為，政策執行和效果的預期修復方面，1月缺乏有效的契機，2月才是關鍵窗口。其中有三條線索：

第一，落實“把非經濟政策納入宏觀政策取向一致性評估”，催化落地可能是市場風險偏好的契機。

第二，國內穩增長加碼落地實施是2024Q1預期修復的重要潛在動力，具體體現為財政發力輔助寬信用，社融信貸驗證和其他經濟指標的匹配更好(2024年初信貸可能會持續反映為建筑業PMI和基建投資的改善)。2023年12月社融信貸同比多增，主要來自于地方債和企業債的發行放量，已經在反映財政發力布局的影響。

第三，改革布局逐步展開，特別關注金融改革，以及改革開放、市場化導向的強調。

具體策略上，申萬宏源認為，春季行情確立前，防御思維主導市場，高股息有韌性，但分化已經發生。繼續提示春季行情確立后的結構輪動線索可能是“周期搭臺，成長唱戲”。周期搭臺，核心資產是重要環節。調整后，科技成長的性價比已明顯改善，繼續關注后續科技主題演繹。