國聯股份在經歷連板跌停后，跌勢依舊沒有緩解。29日，由于公司高層增持，公司股價止跌回暖，而30日股價再度下挫近7%。自2019年上市以來，國聯股份的股價一路走高，連續3年走牛，期間最大漲幅高達逾25倍(復權)。

　　消息面上，國聯股份連續跌停，源于上周末新浪財經發表文章《國聯股份的驚天謊言？人均創收吊打京東巨頭 子公司4人創收25億》，從國聯有沒有利用融資性貿易助推業績膨脹擴張？不斷募集資金究竟是融資性貿易網絡中的一環，還是公司確實有資金需求？為何人均創收如此巨大？三個方面著手提出質疑。

　　國聯股份涉及融資性貿易？

　　要深入分析這個問題，首先需要了解何為融資性貿易。

　　“融資性貿易”，實踐中又被慣常稱為“貿易融資”、“供應鏈金融”，常見于大宗商品貿易領域。說白了就是中小企業在銀行融資難、融資貴，而大型國有企業融資成本低，那么中小型企業就與資金方(通常是國有企業)簽訂買賣合同(因為法律原則上不允許企業間直接借貸)，以買賣貨物的形式，進行融資。而大企業有做大做強貿易量的需求，所以也有做融資性貿易的沖動，所以在大量的融資性貿易中實際充當了資金奶牛的角色。

　　億利潔能是國聯股份的供應商，東岳飛達是億利潔能的供貨商，東岳飛達也是國聯股份的供貨商。巧合的是，東岳飛達既是國聯集團的客戶，也是國聯集團的供應商，所以可以這么理解，內環是東岳飛達與國聯股份之間的融資交易，而外環則是三方的融資交易。

　　從公司大量預收賬款、大量預付帳款以及極低的凈利潤率來看，這家公司本質上是一家供應鏈金融公司，或者盈利模式是通過融資交易擴大收益規模。

　　而新浪財經文章中的質疑有些疑點還待商榷。因為通過上市公司公告中可以發現，國聯股份向東岳飛達銷售了5.51億元，采購金額只有453萬元，如果這是一筆融資交易，那么國聯股份應該會向東岳飛達采購大量的資金，而不是453萬元，如果國聯股份和東岳飛達之間存在回購式的融資貿易關系，那么兩者之間的資金差額應該是相等的。

　　因此，國聯股份是否存在融資性貿易的問題還待監管部門進一步了解。

　　公司營收飛天，子公司人均創收25億？

　　國聯股份被譽為“工業拼多多”，無論是業績還是股價，都像是坐火箭一樣，節節攀升。在營收方面，根據公司年報顯示，公司從2016年的9.1億元逐年增長到2021年的372.3億元，在短短五年時間里增長了40倍。

　　多多網平臺的網上商品交易業務起到了關鍵作用。自2016年以來，該業務在營收中所占比例不斷上升。根據公司年報顯示，2016-2021年的營收比例分別為85.87%,92.4%,95.59%,98%,99.4%,99.7%。該業務的收入在2021年達到371億元，而2016年僅為7.8億元。換言之，公司另外兩大主營業務為商業信息服務和互聯網技術服務的收入在營業收入中所占比重不斷縮小。

　　營收的飛天并沒有使公司放慢融資的步伐。2019年，通過IPO上市募得5.33億元；上市后第二年即2020年，公司又進行了一次定增融資，最終募得24.16億元。

　　對于國聯股份是否存在蓄意擴大營收的行為的確無法做出定論，但是二級市場中確實有一些公司通過二級市場募集資金來包裝收入。東方電子曾經利用原始股和二級市場交易賺來的錢，注入了電子商務交易中。

　　公司旗下子公司寧波糧和油多多電子商務有限公司竟然靠4人，2021年創出25億元的收入。這個數字看似驚人其實還是可以理解的，因為產業互聯網交易平臺的記賬采用全額記賬法，因此收入類似于消費互聯網平臺的GMV，毛利類似于消費互聯網平臺的收入，也就是說這個數據可能是因為記賬法的差異引起市場的誤解。

　　總之，國聯股份目前財務問題不確定性很大，公司正緊急通過高管增持以及說明會的方式來消解市場的誤解，但是投資者的信心是否能就此修復還待進一步觀察。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。