近日，九方財(cái)富控股有限公司（下稱“九方財(cái)富”或“九方財(cái)富控股”）在港交所更新了IPO招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，這已經(jīng)是九方財(cái)富第三次在港交所遞表，此前招股書均已“失效”。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，九方財(cái)富控股在境內(nèi)的主要經(jīng)營主體為上海九方云智能科技有限公司（簡(jiǎn)稱“九方智投”或“上海九方云”）。根據(jù)天眼查信息，九方智投成立于1996年，當(dāng)前的注冊(cè)資本為1億元，由上海富動(dòng)文化傳媒有限公司全資控股。

穿透股權(quán)可知，九方智投的最終控股股東為九方財(cái)富（香港）有限公司，受益人為九方財(cái)富（BVI）。招股書顯示，陳文彬、嚴(yán)明、陳寧楓、Coreworth、Harmony Creek、RichHorizon及Embrace Investments為一組一致行動(dòng)的控股股東，持有九方財(cái)富約73.85%的股份。

其中，48歲的陳文彬?yàn)榫欧截?cái)富的創(chuàng)始人、非執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席（即董事長），嚴(yán)明、陳寧楓和陳寧楓均為非執(zhí)行董事。相比之下，37歲的才子則擔(dān)任九方財(cái)富的執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官（CEO）。

若此次進(jìn)程順利，陳文彬等人將實(shí)現(xiàn)二次敲鐘的夢(mèng)想。在此之前，陳文彬曾帶領(lǐng)銀科控股（NASDAQ: YIN）在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)位13.5美元/ADS；后者在2020年退市，私有化價(jià)格為7.3美元/ ADS，股價(jià)累計(jì)下跌約45.9%。

特別說明的是，九方財(cái)富的收入整體保持增長態(tài)勢(shì)，且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)盈利。但貝多財(cái)經(jīng)從招股書中了解到，九富財(cái)富的核心運(yùn)營指標(biāo)波動(dòng)明顯，其中付費(fèi)用戶在2022年上半年出現(xiàn)了明顯的下滑，平均付費(fèi)金額也持續(xù)走低。

不僅如此，九方財(cái)富旗下九方智投在經(jīng)營業(yè)務(wù)的過程中存在一定的擦邊行為，并因此遭到多家媒體提示風(fēng)險(xiǎn)。另據(jù)了解，九方財(cái)富也在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱“我們無法保證客戶投資的盈利能力”。

陳文彬等人又一次創(chuàng)業(yè)

據(jù)招股書介紹，陳文彬曾在金融界（NASDAQ:JRJC）的若干集團(tuán)成員公司工作任職，離任時(shí)為主席助理。2011年5月，陳文彬創(chuàng)立銀科控股（先前于2016年4月至2020年11月在納斯達(dá)克上市，股份代碼：YIN）的前身公司。

來源：九方財(cái)富招股書。

九方財(cái)富在招股書中稱，自銀科控股于2015年11月注冊(cè)成立以來，陳文彬擔(dān)任銀科控股的董事長、首席執(zhí)行官兼董事，并自2020年7月以來擔(dān)任Yinke Holdings的董事。而據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，銀科控股已于2020年從納斯達(dá)克退市。

在此期間，銀科控股于2017年通過利用其控制實(shí)體上海啟見收購上海富動(dòng)（由上海九方云控制）100%股權(quán)開始參與證券投資咨詢業(yè)務(wù)。其中，上海九方云的全稱為上海九方云智能科技有限公司。

招股書顯示，于1998年，上海九方云取得中國證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的證券投資顧問資質(zhì)。自收購上海九方云起，該公司已成為九方財(cái)富提供在線高端投教服務(wù)的主要實(shí)體。而在2018年1月，才子自銀科控股加入九方財(cái)富。

九方財(cái)富在招股書中表示，這支由Yintech Group核心成員組成的團(tuán)隊(duì)為該公司在課程開發(fā)、市場(chǎng)執(zhí)行及于業(yè)務(wù)發(fā)展初期的品牌推廣方面打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。自2019年起，九方財(cái)富開始通過資深的第三方人才機(jī)構(gòu)等主流招聘渠道來物色、聘請(qǐng)各領(lǐng)域的人才。

九方財(cái)富在招股書中表示，考慮到香港現(xiàn)有的股票市場(chǎng)狀況以及該集團(tuán)業(yè)務(wù)對(duì)香港投資者的吸引力，董事認(rèn)為，聯(lián)交所為該公司業(yè)務(wù)的適當(dāng)上市場(chǎng)所，亦為其提供利用香港公開股票市場(chǎng)擴(kuò)展業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

從這個(gè)角度來看，九方財(cái)富等同于陳文彬、才子等人的又一次創(chuàng)業(yè)。貝多財(cái)經(jīng)了解到，九方財(cái)富于2019年推出應(yīng)用程序“慧投資1.0”（九方智投的前身），并于2020年更名為“九方智投”。

同在2020年，九方財(cái)富開始提供在線財(cái)商教育服務(wù)，并于2021年開始提供金融信息軟件服務(wù)。2021年5月，九方財(cái)富于開曼群島注冊(cè)成立為一家有限公司，并進(jìn)行了重組。之所以重組，是為了方便通過附屬公司開展業(yè)務(wù)上市。

于往績(jī)記錄期，上海九方云為九方財(cái)富的主要經(jīng)營實(shí)體，并對(duì)該公司經(jīng)營業(yè)績(jī)作出重大貢獻(xiàn)。招股書顯示，九方財(cái)富2019年、2020年和2021年的收入分別約為人民幣2.74億元、7.09億元和11.49億元，2022年上半年的收入約為9.07億元。

來源：九方財(cái)富招股書。

2019年、2020年和2021年，九方財(cái)富的凈利潤分別為-5784.0萬元，8668.2萬元和2.32億元。其中，2020、2021年兩年內(nèi)政府補(bǔ)貼中的增值稅退稅額分別為4731.6萬元及1.35億元，約占年內(nèi)利潤總額的54.6%及58.2%。

若剔除補(bǔ)貼款項(xiàng)，九方財(cái)富的2020年、2021年的凈利潤則分別約為3936.6萬元、0.97億元。不過，九方財(cái)富的毛利率則整體保持增長態(tài)勢(shì)，其中2019年至2021年分別為82.5%、89.7%及86.7%，2022年上半年則為89.3%。

來源：九方財(cái)富招股書。

多個(gè)運(yùn)營指標(biāo)波動(dòng)明顯

按收入結(jié)構(gòu)劃分，九方財(cái)富的收入主要由在線高端投教服務(wù)、在線財(cái)商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)三大業(yè)務(wù)分部構(gòu)成。其中，在線高端投教服務(wù)的貢獻(xiàn)比例最高，對(duì)應(yīng)的收入占比分別為100%、100%、79.2%和62.0%。

來源：九方財(cái)富招股書。

據(jù)招股書介紹，九方財(cái)富于2021年開發(fā)并推出了在線財(cái)商教育服務(wù)作為一項(xiàng)新產(chǎn)品。但貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這一業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸被邊緣化。九方財(cái)富在招股書中稱，該公司自2022年起將重心由在線財(cái)商教育服務(wù)轉(zhuǎn)移至另外兩個(gè)產(chǎn)品。

九方財(cái)富認(rèn)為，在線財(cái)商教育服務(wù)的目標(biāo)客戶在作出購買決定時(shí)較為猶豫，于2020年、2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六個(gè)月，在線財(cái)商教育服務(wù)的訂單金額分別僅占該公司總訂單金額少于0.1%、0.9%、1.3%及少于0.1%。

來源：九方財(cái)富招股書。

相比之下，同樣在2021年推出的金融信息軟件服務(wù)則成為了九方財(cái)富的另一個(gè)收入增長點(diǎn)。2021年度以及截至2021年及2022年6月30日止六個(gè)月，九方財(cái)富來自金融信息軟件服務(wù)收入分別為2.88億元、1837.7萬元和3.44億元，占比分別為19.8%、3.5%和37.8%。

因九方財(cái)富自2022年起將重心由在線財(cái)商教育服務(wù)轉(zhuǎn)移至另外兩個(gè)產(chǎn)品等因素，該公司在線財(cái)商教育服務(wù)及金融信息軟件服務(wù)的付費(fèi)客戶數(shù)目于截至2022年6月30日止六個(gè)月較2021年同期大幅減少。

同時(shí)，九方財(cái)富的付費(fèi)用戶數(shù)量由2021上半年的67756名減少至2022年同期的38086名。其中，在線高端投教服務(wù)的用戶數(shù)量依然保持增長，即由2021年上半年的16561名增長至2022年同期的21592名。

相比之下，九方財(cái)富的金融信息軟件服務(wù)付費(fèi)用戶則由2021年上半年的44737名下降至2022年上半年的16489名，相對(duì)減少約63.14%。同時(shí)，在線財(cái)商教育服務(wù)的付費(fèi)用戶數(shù)量由2021年上半年的6458名降至2022年上半年的5名。

來源：九方財(cái)富招股書。

不僅如此，九方財(cái)富的每名付費(fèi)用戶平均總訂單金額整體呈下滑態(tài)勢(shì)，即由2019年的3.16萬元降至2021年的1.81萬元，2022年上半年增至2.73萬元，但和2019年、2020年度相比仍存在較大差距。

其中，在線高端投教服務(wù)的每名付費(fèi)用戶的平均總訂單金額在2019年、2020年、2021年度和2021年上半年以及2022上半年分別為3.16萬元、3.17萬元、3.53萬元、2.93萬元以及2.86萬元，存在明顯的波動(dòng)。

對(duì)此，九方財(cái)富在招股書中解釋稱，波動(dòng)主要是由于在線高端投教服務(wù)組合提供不同的價(jià)位，且付費(fèi)用戶于往績(jī)記錄期并無偏好某一個(gè)特定組合。

三、踩紅線行為值得關(guān)注

值得一提的是，九方財(cái)富所謂的在線高端投教服務(wù)主要指的是案例個(gè)股和相關(guān)學(xué)習(xí)服務(wù)，但被認(rèn)為以高額回報(bào)為由，誘導(dǎo)用戶繳納證券投資咨詢服務(wù)費(fèi)。據(jù)媒體公開報(bào)道，九方智投工作人員介紹稱，加入內(nèi)部后，會(huì)提供案例個(gè)股方面的服務(wù)。

中新經(jīng)緯在報(bào)道中指出，（購買服務(wù)）加入內(nèi)部后，每周會(huì)分享2-3只左右內(nèi)部案例個(gè)股，有明確的教學(xué)買賣點(diǎn)、倉位提示以及每天的跟蹤服務(wù)。而據(jù)極目新聞報(bào)道，投顧經(jīng)理則宣稱 “我推薦的強(qiáng)勢(shì)股今天又漲了20%”“15萬本金一周時(shí)間賺了3.1萬”等。

據(jù)極目新聞?dòng)浾攉@得的一份分析報(bào)告顯示，九方智投的一名投顧經(jīng)理推薦了三支“福利股”，并給記者發(fā)送了一份展示“實(shí)力”的資料，稱“2月15日開盤前黃X老師親自在內(nèi)部圈子點(diǎn)評(píng)，該股漲幅已經(jīng)超過50%”，并推薦加入黃X實(shí)戰(zhàn)班。

另據(jù)中新經(jīng)緯報(bào)道，上海漢盛律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李旻向記者表示，根據(jù)相關(guān)聊天記錄可以看出，雖然薦股不會(huì)明確表明收益數(shù)額，但其通過類似字眼，比如“還怕會(huì)員費(fèi)賺不回來嗎”等給客戶心理暗示，讓客戶誤以為承諾收益。

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，九方財(cái)富在其招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，無法保證客戶投資的盈利能力，而客戶投資的盈利能力易受不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)波動(dòng)及其他不受其控制的因素影響。因此，其業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績(jī)可能會(huì)受到該等因素的重大影響。

來源：九方財(cái)富招股書。

九方財(cái)富還表示，“儘管我們的服務(wù)載有明確的免責(zé)聲明，惟客戶在交易中遭受財(cái)務(wù)損失時(shí)，或交易并無達(dá)到預(yù)期的盈利，他們可能會(huì)要求我們承擔(dān)責(zé)任。此外，部分客戶可能會(huì)忽略我們的警告勸誡，即客戶應(yīng)自行作出投資，而非根據(jù)歷史記錄預(yù)測(cè)未來表現(xiàn)。”

而據(jù)《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》第24條，“證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)規(guī)范證券投資顧問業(yè)務(wù)推廣和客戶招攬行為，禁止對(duì)服務(wù)能力和過往業(yè)績(jī)進(jìn)行虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性的營銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益。”

另于2022年1月，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布第一批境內(nèi)金融信息服務(wù)機(jī)構(gòu)報(bào)備編號(hào)的公告，備案機(jī)構(gòu)可嚴(yán)格按照《金融信息服務(wù)管理規(guī)定》要求提供金融信息服務(wù)。其中，金融信息服務(wù)機(jī)構(gòu)引入備案制，但“九方智投”所屬主體并未在列。

九方財(cái)富在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)還表示，“具備證券投資顧問資質(zhì)的上海九方云或會(huì)不時(shí)受到中國相關(guān)監(jiān)管部門的查詢或被要求協(xié)助調(diào)查。中國證監(jiān)會(huì)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)審查及場(chǎng)外監(jiān)測(cè)，以確定及監(jiān)督業(yè)務(wù)操守及遵守相關(guān)監(jiān)管規(guī)定情況，并評(píng)估及監(jiān)察財(cái)務(wù)穩(wěn)健程度等”。