本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室

文｜曲奇

一鼓作氣，再而衰三而竭。

9月21日，九方財(cái)富第三次向港交所遞交招股書。擁有超10萬(wàn)名付費(fèi)用戶，以及年收入近15億的九方財(cái)富，為何遲遲無法得到港交所的上市聆訊，九方財(cái)富的問題出在了哪里？

01、教人理財(cái)年收入近15億

有句話說，“你不理財(cái)，財(cái)不理你。”近些年，“理財(cái)”二字深入人心。但毫無疑問，投資是一件有門檻的事情，這讓教人理財(cái)變成了一門生意。

一些公司打著“財(cái)商教育”、“投資者教育”的旗號(hào)，明面上為大眾輸出一些金融知識(shí)，背地里卻有收費(fèi)鑒股等操作。微信、抖音、快手等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的興起，使得一些沒有證券從業(yè)資質(zhì)的人也利用教人理財(cái)發(fā)財(cái)，使得財(cái)商教育這個(gè)市場(chǎng)魚龍混雜。

九方財(cái)富也是一家有財(cái)商教育基因的公司。根據(jù)招股書，九方財(cái)富的業(yè)務(wù)分為3塊，分別是在線高端投教服務(wù)、在線財(cái)商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)，九方財(cái)富主要通過為付費(fèi)用戶提供這三種服務(wù)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收。

九方財(cái)富從證券交易所、官方財(cái)經(jīng)媒體等上游金融信息提供商處獲得市場(chǎng)信息，經(jīng)過內(nèi)容團(tuán)隊(duì)進(jìn)行編劇、執(zhí)導(dǎo)、拍攝至后期制作，最后將內(nèi)容分發(fā)至微信、微博、抖音、快手等渠道上。

截至2022年6月末，九方財(cái)富共擁有84個(gè)社交媒體賬號(hào)(包括微信公眾號(hào)及微博賬號(hào))、148個(gè)視頻平臺(tái)賬號(hào)(包括抖音及快手)以及五個(gè)在線電臺(tái)和音頻賬號(hào)，共有3390萬(wàn)名關(guān)注者。

從主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來看，九方財(cái)富的支柱業(yè)務(wù)是在線高端投教服務(wù)。九方財(cái)富將主要的目標(biāo)群體鎖定在30歲以上可投資額在30萬(wàn)以上的個(gè)人投資者，通過提供預(yù)錄在線課程、直播、市場(chǎng)快評(píng)、一對(duì)一投顧等方式為付費(fèi)用戶提供服務(wù)。

2019年至2021年及2022年上半年，在線高端投教服務(wù)的付費(fèi)用戶分別為13089人、32387人，38901人和21592人。收費(fèi)組合可分為標(biāo)準(zhǔn)組合和高端組合。其中，標(biāo)準(zhǔn)組合的均價(jià)為每六個(gè)月2.98萬(wàn)元，高端組合為每三個(gè)月6.98萬(wàn)元或每六個(gè)月13.96萬(wàn)元。

2021年，九方財(cái)富14.5億收入中，在線高端投教服務(wù)收入為11.5億，占比接近八成。

02、市場(chǎng)行情不景氣付費(fèi)用戶下滑

近年來，九方財(cái)富的收入在穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2019年的2.74億增長(zhǎng)至2021年的14.52億。基本上以人工成本、軟件成本為主的九方財(cái)富，毛利率比較“夸張”。

2019年至2021年及2022年上半年，九方財(cái)富毛利率分別為82.5%、89.7%、86.7%和89.3%。

高毛利下，近年來九方財(cái)富凈利潤(rùn)隨之水漲船高。2019年至2021年及2022年上半年，九方財(cái)富凈利潤(rùn)分別為-5757萬(wàn)、8614萬(wàn)、2.32億、2.2億。不過，與近90%的毛利率相比，九方財(cái)富的凈利率只有20%左右。2022年上半年，九方財(cái)富凈利率約為24%。

為了吸引用戶，九方財(cái)富的營(yíng)銷費(fèi)用一點(diǎn)也不低。2019年至2021年及2022年上半年，九方財(cái)富銷售費(fèi)用分別為1.31億、3.72億、8.56億、4.94億。2022年上半年，公司銷售費(fèi)用率高達(dá)54%，主要是互聯(lián)網(wǎng)的流量采買。

以抖音平臺(tái)為例，官方號(hào)九方智投的粉絲為12.4萬(wàn)。不過，需要注意的是，九方財(cái)富在各個(gè)平臺(tái)上推廣時(shí)，更主要為了旗下的投資顧問進(jìn)行一些流量采買，以此增加曝光。

抖音平臺(tái)上，一位九方云智投的投資顧問，粉絲量高達(dá)百萬(wàn)，遠(yuǎn)超官方賬號(hào)。盡管這位投顧每天收盤后進(jìn)行一到兩個(gè)小時(shí)的復(fù)盤直播，但流量采買在該投顧成為“百萬(wàn)大V”中起到的作用也不可忽視。

用戶付費(fèi)學(xué)習(xí)理財(cái)知識(shí)的主要目的是為了賺錢。據(jù)媒體公開報(bào)道，九方智投工作人員稱，用戶付費(fèi)后，每周會(huì)分享2-3只左右內(nèi)部案例個(gè)股，有明確的教學(xué)買賣點(diǎn)、倉(cāng)位提示以及每天的跟蹤服務(wù)。

然而，根據(jù)過往的案例，個(gè)股推薦往往會(huì)涉及“老鼠倉(cāng)”等問題，在這方面的把握上，恐怕只能靠用戶的鑒別能力以及推薦者的良心。

2019年至2021年以及2022年上半年，九方財(cái)富分別收到并處理1707、5849、19623和12060宗退款要求。退還金額分別為4500萬(wàn)、1.46億、3.83億和2.99億，分別占所收款項(xiàng)總額的9.8%、12.5%、16.1%和22.4%。

2022年全球主要國(guó)家的資本市場(chǎng)都不太景氣，這也影響到了大眾理財(cái)?shù)囊庠浮?022年上半年，九方財(cái)富付費(fèi)用戶數(shù)為3.81萬(wàn)人，同比下滑43.8%。九方財(cái)富在《招股書》中也表示，客戶投資的盈利能力易受不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)波動(dòng)及其他因素影響，無法保證盈利能力。

從九方財(cái)富的招股書可以看出，教人理財(cái)是門好生意。但對(duì)理財(cái)新人來說，往往容易因?yàn)榻鹑谥R(shí)不足，輕信一些投資顧問，最終不僅沒賺到錢反而白交了不少學(xué)費(fèi)。