一、宏觀行業

大摩上調MSCI中國指數評級

日前，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅及團隊發表最新觀點，認為在中國科技突破的推動下，中國股市將出現更加可持續的反彈。因此，摩根士丹利上調MSCI中國指數評級至標配（Equal Weight），并分別上調恒生指數、恒生國企指數和MSCI中國指數的2025年底目標點位至24000點、8600點、77點。“中國股市，特別是離岸市場，正在發生結構性轉變，這將帶來可持續的凈資產收益率（ROE）和估值復蘇。”王瀅在報告中寫道，“這使我們比去年9月的反彈期間更有信心認為，MSCI中國指數近期表現的改善是可以持續的。”她認為，政策信號明確轉向、地緣政治格局改善，以及科技突破重塑信心三大因素推動中國市場步入新階段。

多重因素推動AI眼鏡升溫

在DeepSeek大模型應用的熱潮中，AI眼鏡也將受惠。19日，中國信通院宣布正式啟動AI眼鏡測試，大模型預計將使AI眼鏡出貨量暴增，疊加月底小米將推出AI眼鏡，這些因素令AI眼鏡板塊升溫。洛圖科技（RUNTO）分析師汪子莘認為，中國信通院啟動AI眼鏡測試，將給行業帶來幾方面影響。一是建立統一評價標準，定義AI眼鏡的基礎配置性能，將推動AI眼鏡技術透明化和標準化；二是推動技術創新與升級，在音頻、圖像處理、防抖和續航等關鍵指標上的改進，為技術研發提供了明確方向；三是促進行業生態發展，有助于廠商明確產品優化路徑、降低制造研發成本，推動用戶隱私數據方面政策法規完善；此外，還有助于消費者更清晰地了解產品性能優劣，降低購買AI眼鏡的風險。

國內動力煤價格跌至近四年新低

2月20日，秦皇島港5500大卡動力煤現貨平倉均價(山西產)報725元/噸，同比下滑22.79%，年內下跌超過40元/噸，創2021年4月份以來新低。去年下半年以來，國內動力煤價從年初900元/噸以上的價格持續走低，至年末煤炭消費旺季期間已跌破800元/噸。進入2025年，煤價仍呈持續下行趨勢。在動力煤供應端恢復較快影響下，市場供需偏寬松或是此次煤價下移的重要因素。據方正證券研報，春節假期結束后，煤炭產能利用率快速提升，462家煤礦產能利用率環比增加13%，市場供應提升。目前非電工廠復工滯后，電廠等終端庫存高位，下游復工復產較慢，需求尚未有較大起色。港口累庫，下游采購需求不強，煤價有所下跌。

二、公司

“妖股之王”10億美元押寶阿里巴巴

隨著中國電商巨頭阿里巴巴近期漲勢喜人，有著“妖股之王”之稱的游戲驛站（GameStop）CEO里安·柯恩（Ryan Cohen）加碼押注該股。據媒體援引知情人士的話報道，近幾個月來，Cohen已將其個人持有的阿里巴巴股票增至約10億美元，約合700萬股。值得注意的是，盡管相對于阿里巴巴高達3234億美元的市值，Cohen 10億美元的股份并非十分起眼，但考慮到Cohen在散戶投資者中強大的號召力，其增持舉動所帶來的影響力不容小覷。Cohen之所以被稱為“妖股之王”，因為在新冠疫情期間，他成功動員大量散戶投資，并幫助引發了游戲驛站和其它股票的爆炸式上漲。Cohen通過與他人共同創辦在線寵物零售商 Chewy積累了財富，并通過對游戲驛站以及蘋果公司的投資使其財富進一步擴大。

中國聯通與中國電信聯袂漲停

2月21日，三大電信運營商A股股價持續走高，中國聯通在上午10:30率先漲停，創出2019年4月以來新高，成交超90億；中國電信股價跟著漲停，中國移動股價也漲超4%。2025年伊始，中國電信、中國移動、中國聯通三大運營商相繼宣布全面接入DeepSeek，在通信與AI融合領域激起千層浪。它們首先助力國央企及政府客戶完成全尺寸DeepSeek國產化部署，開啟央企及政府部署DeepSeek的序幕。銀河證券研報指出，三大運營商憑借自身平臺與資源優勢，推動DeepSeek在多場景、多產品廣泛應用，為AI普惠發展注入強大動力。此事件不僅彰顯了運營商在擁抱新技術上的積極態度，更預示著通信行業智能化變革的加速。中原證券研報指出，三大運營商接入DeepSeek，有助于提升其云服務能力，降低云業務成本，促進云業務生態建設。

寒武紀股價放量上攻漲超17%

2月21日早盤，科創綜指漲逾3%，寒武紀大漲超17%。對于本輪AI行情，DeepSeek的“橫空出世”使得國內AI產業趨勢和基本面邏輯均開始出現積極變化。雖然在快速放量后可能需要一段時間來消化、整固，但隨著各行業AI滲透率的提升、更多垂直應用加速落地，在基本面和政策環境的雙重驅動下，或將支撐AI穿越短期的擁擠交易，中期繼續成為市場的主線聚焦方向。寒武紀是國內智算芯片領域的龍頭企業，能提供完善的云邊端系列化智能芯片和基礎開發軟件套件產品，具有云邊端一體、軟硬件協同、訓練推理融合、具備統一生態的特點。公司與服務器廠商和產業公司合作，為互聯網、金融、交通、能源、電力和制造等領域的復雜AI應用場景提供充裕算力。公司的產品包括云端智能芯片、加速卡及訓練整機，邊緣智能芯片及加速卡，終端智能處理器IP等。

三、基金

多只主動權益類基金凈值創新高

今年以來，主動權益類基金業績顯著回暖，截至2月18日，權益類基金業績排行榜前10中有9只為主動權益類產品。與此同時，多只主動權益類產品的最新凈值創下成立以來新高。

近年來，隨著被動投資快速崛起，權益ETF的規模顯著攀升。2024年，被動指數基金持有的A股市值更是首次超過主動權益類基金。不過，在多位基金經理看來，2025年的市場環境有利于主動管理型基金獲取更多超額收益。

匯安基金行業主題組基金經理單柏霖表示，展望2025年，隨著A股市場行情從普漲到分化，市場的結構性機會將日益增多，這給主動管理型基金帶來了更多的操作空間。

“相較于被動跟蹤指數，主動權益類基金在震蕩的市場環境中具有更多的選擇權，基金管理人有望對市場趨勢和經濟周期進行深入研究和分析，篩選出性價比更高的績優個股，同時根據市場變化靈活調整投資策略和投資組合，通過分散投資和個股精選等把握投資機會。”單柏霖稱。

富達基金股票部副總監、基金經理周文群認為，A股市場仍是主動投資的沃土。從估值角度來看，A股現在處于相對便宜的階段，因此超預期的機會更大。在市場熱點不斷輪動、寬幅震蕩的情況下，主動管理更有優勢。

“作為一名管理基金規模較大的基金經理，我一直在追求能夠取得長期的超額回報。2025年，我會在宏觀趨勢、政策導向（新質生產力）、產業和技術變化（AI等科技領域）等方面觀察和思考，爭取能找到較好的投資機會。”招商優勢企業混合基金經理翟相棟稱。(內容來源：上證報）