出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

10月9日，美妝品牌毛戈平第二次向港交所遞表。從核準制到注冊制，再從A股到港股，這已經是毛戈平謀求上市的第八年。

屢敗屢戰卻堅持不懈的毛戈平，IPO究竟卡在了哪里？毛戈平的IPO長跑還要持續多久？

1、A股轉港股，8年五度沖刺IPO

提起劉曉慶的代表作，可能很多觀眾第一個想到的是1995年版《武則天》。40歲的劉曉慶一人從妙齡武媚娘一路演到武后臨終，年齡跨度從15歲到82歲，挑戰非常之大。

劉曉慶飾演的武則天之所以能讓觀眾著迷和信服，除了她本人精湛的演技外，還離不開逼真的妝容。

當時，給劉曉慶化妝的就是從越劇演員轉行成為影視劇化妝師的毛戈平。

據媒體報道，毛戈平一開始并不打算接《武則天》這部劇，但劉曉慶對他說，“中國沒有一個電影和電視劇讓一個演員從15歲演到80多歲，如果這個機會給了你，你把握好了，一定會名揚四海”。

果然，隨著《武則天》的成功，毛戈平一舉成名，也有了“魔術化妝師”的稱號。

在超高化妝技術的光環下，毛戈平開啟了個人IP的商業化運作。2000年，毛戈平創辦了以自己姓名命名的美妝品牌和化妝培訓學校“毛戈平MGPING”。2016年，毛戈平將品牌升級為“MAOGEPING”。

與個人品牌順風順水的發展相比，毛戈平的IPO顯得十分曲折。

2016年12月，毛戈平向上交所遞交招股書，擬在上交所主板上市。2017年底，毛戈平稱因“發行人主動要求中止審查或者其他導致審核工作無法正常開展”暫停IPO，A股IPO第一次中止。

2021年10月，在首次遞表5年后，毛戈平終于等來了IPO過會的消息。但過會后卻遲遲未拿到發行批文，IPO再度按下暫停鍵。

2023年3月，在A股實行全面注冊制后，毛戈平IPO又迎來了希望。毛戈平更新招股書等待上交所審核。結果同年9月，因財務資料過期IPO又一次中止。

苦戰A股IPO七年未果，2024年1月，毛戈平撤回A股IPO申請，為A股上市畫上了一個句號。

放棄在A股上市并不意味著毛戈平放棄IPO。2024年4月，毛戈平向港交所遞交招股書。

上市目的地由A股變成了港股，毛戈平的IPO并沒有變得順利。10月9日，在招股書失效后，毛戈平第二次向港交所遞表，這也是毛戈平8年來第五次向IPO發起沖刺。

2、赴港上市前“清倉式”分紅，毛戈平家族套現超11億

毛戈平A股IPO苦等七年，其中一個原因便是與“九鼎系”有關。

2010年11月，毛戈平完成5850萬元天使輪融資，投資方包括九鼎投資等。2015年9月，浦申九鼎以7330萬元收購毛戈平10%的股權，成為其第四大股東，也是最大的外部股東。

2017年末，毛戈平主動中止IPO便是因為九鼎投資違規被證監會處罰了。

2018年，九鼎集團發布公告稱，因涉嫌違反證券法律法規遭證監會立案調查，直到2023年，處罰落地，九鼎投資及旗下九泰基金實控人吳剛因干預公募基金經營活動被處100萬元的罰款，并被采取證券市場5年禁入措施。

2024年1月，毛戈平撤回A股IPO后，也與九鼎投資劃清了界限。

同月，浦申九鼎將所持有的10%股權先后向帝景投資、深圳篤實以及蘇州錦鴻進行轉讓，交易總價為7.3億元。轉讓完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平公司任何權益，毛戈平清除了上市“攔路虎”。

根據港版招股書，IPO前，毛戈平及其夫人汪立群合計持股57.26%，毛戈平姐妹毛霓萍、毛慧萍分別持股11.34%和9.6%，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韜分別持股2.5%，汪立群的弟弟汪立華持股6.11%，毛戈平家族合計持股89.31%，屬于典型的家族式企業。

毛戈平另一個頗有爭議的點在于IPO前的突擊分紅。

2024年2月及3月，毛戈平分別宣布派發股息5億元，合計派息10億元，并于5月全部完成派付。此外，2021年3月及2023年5月，毛戈平分別宣布派息4000萬元、2.5億元，2024年1月完成派付。

上述四次分紅均在2024年上半年完成，合計為12.9億元，其中超11.5億元進了毛戈平家族腰包。

2021年至2023年，毛戈平公司凈利潤分別為3.3億元、3.5億、6.6億元，合計為13.4億元。這12.9億現金分紅相當于清空了過去三年的凈利潤。

2024年3月，證監會發布的《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》明確提出要嚴密關注擬上市企業是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴防嚴查，并實行負面清單式管理。

毛戈平雖然去港股上市，但同樣需要證監會“放行”。“清倉式”分紅是新“國九條”嚴查的重點，毛戈平港股IPO會有怎樣的前景，公司研究室將持續關注。

3、高度依賴創始人個人IP，至愛終生品牌占比逐年下滑

除了九鼎投資被處罰這個外部因素外，毛戈平數次沖刺IPO未果，也有公司自身的原因。有行業人士稱，這或許與毛戈平高度依賴創始人個人IP有關。

目前，毛戈平共運營“MAOGEPING”與“至愛終生”兩個品牌。

MAOGEPING品牌是公司核心品牌，也是創始人毛戈平同名品牌，品牌定位為面向都市女性的高端美妝，渠道方面以中高端百貨專柜直營模式和電商銷售為主，產品價格范圍在200元至800元。

至愛終生品牌創立于2008年，目標客戶群為二、三線城市的女性消費者，渠道上以經銷模式為主，產品均價介于150元至260元之間。

至愛終生這個品牌是毛戈平為提升覆蓋的消費群體及銷售區域而開辟的。但從近幾年至愛終生的發展來看，該品牌并沒有成為毛戈平新的增長點。

根據招股書，2021年至2023年，至愛終生收入分別為5045.5萬元、2899.3萬元、2692.1萬元，收入占比分別為3.4%、1.6%和1.0%。2024上半年，至愛終生品牌收入僅1332.0萬元，收入占比降至0.7%。

反觀主品牌MAOGEPING，2021年至2023年，收入分別為14.4億元、17.5億元、27.5億元，年復合增長率為38.1%。

2024年上半年，MAOGEPING品牌收入18.9億元，同比增長40.2%，收入占比提升至99.3%，這才是毛戈平公司增長的主要動力。

從收入角度來看，至愛終生的發展遠不及預期。2022年，毛戈平對至愛終生的渠道做了一次重大調整。

2022年，毛戈平終止了與至愛終生23家線下經銷商的合作，整合后只保留一家至愛終生線下經銷商。這對以經銷商渠道為主的至愛終生而言，無疑是一次“大手術”。

此外，招股書表示，為發展現有品牌至愛終生，會重新確定至愛終生品牌的市場定位，啟動有針對性的戰略，如改變品牌形象、重新進行戰略定位、重整消費者參與方式，以開辟新的成長曲線。

毛戈平用十余年的時間孵化至愛終生，但從當前的結果來看，失去“毛戈平”個人IP加持的至愛終生，沒能扛起公司“第二曲線”的重任。

毛戈平個人IP對品牌是強大的助力，但公司想要獲得長足發展，不能僅靠毛戈平的個人光環，“去毛戈平化”或許對毛戈平公司而言是更大的挑戰。