高質量發展與中國經濟動態平衡

——中國人民銀行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上的主題演講

（2024年10月18日）

尊敬的尹力書記、殷勇市長，尊敬的王江、云澤、吳清、傅華、鶴新同志，尊敬的各位來賓：

大家好！

很高興參加金融街論壇。借此機會，和大家交流三個方面的情況。

一、一攬子增量貨幣政策的落實情況

按照中央部署，9月24日，金融管理部門宣布了一攬子支持經濟穩定增長的政策，大家都很關心，也得到了各方面的支持。前天，人民銀行、金融監管總局和證監會召集主要商業銀行、證券和基金公司召開座談會，就金融機構抓緊落實好一攬子政策進行了專門部署。這里我報告一下人民銀行相關政策的落實情況。

降準降息方面，9月27日，已下調存款準備金率0.5個百分點，預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點；下調公開市場7天期逆回購操作利率0.2個百分點；中期借貸便利利率下降0.3個百分點，從2.3%下降到2%。今天早上，商業銀行已經公布下調存款利率，預計下周一（10月21日）公布的貸款市場報價利率（LPR）也會下行0.2-0.25個百分點。四項房地產金融政策已經全部發布。其中，存量房貸利率調整是中央決定的一項重要惠民生政策，惠及5000萬戶家庭，每年減少家庭的利息支出約1500億元。支持資本市場穩定發展的兩項金融工具，人民銀行與證監會、金融監管總局組建了工作專班，證券、基金、保險公司互換便利已開始接受金融機構申請，股票回購、增持專項再貸款政策文件于今天正式發布實施。

一攬子政策發布實施以來，國內外給予了積極正面評價，有力提振了社會信心，對于促進經濟金融平穩運行發揮了較好作用。我們在政策制定和形成過程中，主要有三點考慮。

第一，當前經濟運行需要實施較強的宏觀總量支持政策。當前經濟運行中出現的情況和問題，在宏觀層面上主要表現為有效需求不足，社會預期偏弱，物價低位運行等，市場普遍認為需要推出有份量的宏觀政策。按照中央部署，前期人民銀行作了深入研究并準備了政策預案。中央果斷決策推出一攬子增量政策，體現了穩經濟、穩預期、促消費、惠民生的堅定決心，市場作出了積極反應。

第二，當前經濟運行中還存在一些突出矛盾和挑戰，主要是房地產市場和資本市場。基于國際經驗和中國過去的實踐，需要出臺有針對性的政策予以應對。

房地產市場方面，人民銀行基于自身的職責，優化調整了四項房地產金融政策，從金融宏觀審慎的角度支持房地產市場的風險化解和健康發展。

資本市場方面，人民銀行會同證監會制定了助力支持資本市場穩定發展的兩項工具。這兩項工具是完全基于市場化原則設計的，在國際上也有成功的實踐。其中，證券、基金、保險公司互換便利不是央行直接向市場提供資金支持，不會擴大央行的貨幣供給和基礎貨幣的投放；央行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規進入股市仍是金融監管的一條紅線。這兩項工具體現了中央銀行維護金融穩定職能的拓展和新的探索。我們將與證監會合作，在實踐中逐步完善，探索常態化的制度安排。

第三，中央銀行需要從宏觀審慎管理的角度，觀察、評估金融市場風險，并采取適當的措施阻斷或弱化金融市場風險累積。近一段時間，人民銀行就長期國債收益率運行多次與市場加強溝通，目的是遏制羊群效應導致長期國債收益率單邊下行潛藏的系統性風險。金融市場高度敏感，會對各種政策和因素變化迅速作出反應和定價。從宏觀和深層次角度看，實體經濟和資本市場是一個相互交織、相互作用的過程，估值修復有助于資本市場發揮投融資功能，阻斷市場走弱與股權質押風險的負向循環，促進上市公司健康發展，改善社會預期，提振消費和投資需求。

二、高質量發展與中國經濟的動態平衡

宏觀經濟調控的目標側重于短期，在于校正經濟增長和經濟運行的軌跡；改革和經濟結構調整的目標側重于中長期，在于實現高質量發展和經濟可持續增長。

黨的十八大以來，習近平總書記和黨中央突出強調提高經濟發展質量和效益，黨的十九大明確提出我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。高質量發展是適應中國社會主要矛盾變化的必然要求，著力解決發展不平衡不充分的問題，增強國民經濟重大比例關系的協調性。

物理學中，平衡是指物體在幾個力的共同作用下，保持相對穩定的狀態。經濟運行中的平衡則是各種經濟結構和比例關系相互作用、優化調整的動態過程。這也是各國經濟運行的一種普遍現象。

本世紀以來全球經濟經歷了三輪重要的動態平衡，中國都深入參與其中，并作出積極貢獻。

一是2001~2007年，中國加入WTO后，低成本要素與全球產業分工充分融合，有效擴大全球供給、促進生產效率提升，起到了抑制全球通脹、推動經濟增長的作用。

二是2008~2017年，國際金融危機以后，全球呈現低增長、低通脹、低利率、高債務的“三低一高”特征，需求走弱，中國主動作為，大力度擴大內需，起到了拉動全球經濟、避免陷入通縮的作用，十年間中國對全球經濟增長的貢獻率穩定在30%左右。

三是疫情以來，由于供給沖擊和需求側強刺激，全球通脹一度高企，中國供應鏈體系保持穩定，彌補了全球供給缺口，為全球通脹回落和經濟平衡持續貢獻了中國力量。

中國經濟自身也經歷了深刻的結構調整和動態平衡過程。近年來，中國通過深化供給側結構性改革、加快構建新發展格局等戰略舉措，持續推動經濟增長模式從傳統的經濟高速增長導向轉向創新驅動型和質量效益型。供給質量和效率不斷提高，高技術制造業增加值占比穩步提升。消費的作用持續增強，消費、投資、凈出口三大需求占GDP比重由2010年的49%、47%、4%，調整為2023年的56%、42%、2%。

為促進經濟高質量發展和可持續增長，在經濟運行中，需要把握好三個方面的動態平衡。

一是經濟增速和經濟增長質量的動態平衡。中國巨大的經濟體量需要保持合理的經濟增速，帶動就業、增加居民收入。經濟發展模式轉型、經濟結構調整短期內可能會對經濟增長產生一定影響，需要我們把握好動態平衡，著力培育經濟增長新動能，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

二是經濟增長中內部和外部的動態平衡。近些年來，中國經濟外部平衡得到有效改善，中國經常項目順差占GDP的比重，已從2007年的10%左右下降到2011年的2%左右，這些年來這一指標一直處于1%～2%的國際公認合理區間。當前，國際地緣政治局勢緊張，導致經濟逆全球化、國際貿易政治化和工具化，阻礙了全球經濟可持續增長和全球福利增加。我們倡導自由貿易和公平競爭，堅持擴大雙向開放，更好利用國際國內兩個市場、兩種資源，不斷提升中國企業國際競爭力，加快構建新發展格局。

三是投資和消費的動態平衡。在歷史上的歷次經濟周期中，我們主要依靠擴大投資、保存供給側產能來對抗經濟下行壓力，發揮了重要的積極作用。在高質量發展階段，投資需要根據經濟結構調整的方向有增有減，更多投向科技創新、基本民生等領域。我們要堅持以人民為中心的發展思想，著力增加居民收入，優化財政支出結構，完善社會保障體系，促進擴大消費，形成“政府培育消費，消費激活市場，市場引領企業，企業擴大投資”的良性循環。

實現經濟的動態平衡，需要把握好幾個重點。一是宏觀經濟政策的作用方向應從過去的更多偏向投資，轉向消費與投資并重，并更加重視消費。二是更好處理政府與市場的關系，科學把握和平衡政府與市場的邊界，提高政策與市場關切的交集度和針對性。三是進一步深化改革開放，營造良好的法治經濟環境，創造更加公平、更有活力的市場環境。

三、中央銀行在服務經濟高質量發展中發揮積極作用

人民銀行既是金融管理部門，也是宏觀經濟管理部門。我們將聚焦服務高質量發展這一首要任務，加強貨幣政策和宏觀審慎政策逆周期調控力度，提升金融支持政策的精準性、有效性，為經濟穩定增長、結構調整創造良好的貨幣金融環境，穩步擴大金融高水平開放，促進經濟動態平衡。

一是進一步健全貨幣政策框架。這方面的考慮，我在6月份的陸家嘴論壇上已作了比較系統的闡述，這里再強調幾點。目標體系方面，將把促進物價合理回升作為重要考量，更加注重發揮利率等價格型調控工具的作用。執行機制方面，會持續豐富貨幣政策工具箱，發揮好結構性貨幣政策工具作用，在公開市場操作中逐步增加國債買賣。人民銀行已與財政部建立了聯合工作組，不斷優化相關制度安排。傳導機制方面，要不斷提高貨幣政策的透明度，提升金融機構的自主理性定價能力，增強與財政、產業、監管等政策取向的一致性，進一步提升貨幣政策的傳導效率。

二是提升金融服務對經濟結構調整、經濟動態平衡的適配性和精準性。進一步加強宏觀信貸管理，持續做好金融“五篇大文章”，切實加強對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務。持續建設規范、透明、開放、有活力、有韌性的金融市場，支持發展多元化融資渠道。

推進高質量發展離不開科技創新。現代科技創新投資周期長、資金量大，風險和不確定程度高，金融服務需求多元。特別是種子期、初創期企業更多依賴股權融資，積極、活躍的私募股權投資（PE）、風險投資（VC）是非常重要的參與者。人民銀行將加強與有關部門溝通協作，完善金融支持科技創新政策體系，著力培育支持科技創新的金融市場生態，持續提升金融支持科技創新的能力、強度和水平。

三是健全宏觀審慎政策框架和系統性金融風險防范處置機制。人民銀行將立足宏觀視角，著力把握好經濟增長、經濟結構調整、金融風險防范之間的動態平衡，完善金融風險監測、預警和處置體系，強化金融穩定保障體系。密切關注經濟金融運行，及時加強逆周期調節，防范化解系統性金融風險隱患。

四是建設更高水平開放型金融新體制。穩步推進金融服務業和金融市場制度型開放，拓展境內外金融市場互聯互通，促進貿易和投融資便利化。堅持以市場驅動和自主選擇為基礎，穩慎扎實推進人民幣國際化。積極參與全球經濟金融治理與合作，促進中國和全球經濟平衡、可持續發展。

最后，預祝本屆論壇圓滿成功，謝謝大家！