2月1日，據多家媒體報道，驢媽媽旅游網官網、APP、小程序等已不能正常使用，微信公眾號已停更數月。鋅財經發現，其官方服務號最后一次更新時間在2023年5月，官方訂閱號最后一次更新于2023年12月。

此外，據悉目前驢媽媽絕大部分員工已經解散，無法預訂產品，僅剩數名員工。

作為曾經在線旅游市場的潛力股、“周邊游”市場份額占比第一的平臺，驢媽媽曾圍繞O2O體系建設和品牌塑造兩方面，不斷強化景區門票、影視IP+旅游+互聯網的整合，展現出了巨大潛力。

時也命也，又有誰曾想驢媽媽會走到今天這個地步呢？

攻瑕指失，驢媽媽的“倒下”雖然離不開疫情的影響，但真正的核心還是在于其業務模式過于單調，不懂的與時俱進。同時，在高杠桿、現金流緊張的狀態下，合作方的違約成為了致命一擊。

倒在旅游市場不斷恢復的當下，瀕危的驢媽媽也給其他OTA平臺敲響了警鐘。

01 沒能抓住市場復蘇的機會

過去一年里，旅游市場迎來了強勢復蘇。能夠看到人們出游意愿明顯增強，各大景區重現人潮涌動場景，眾多城市街區“煙火氣”升騰。

哪怕是寒冷的冬天，也無法阻止人們出游的決心，以哈爾濱為代表的冰雪旅游城市熱度增長迅速，便是最好的印證。

中國旅游研究院預測稱，2023年旅游市場繁榮有序、融合、創新，出游人次和旅游消費等多項指標表現亮眼，全年國內旅游人次將達到54.07億，國內旅游收入將達到5.2萬億元，分別恢復至2019年的90%和91%。

具體到行業玩家身上，不少旅游企業也都在2023年都實現扭虧為盈。

比如說，據眾信旅游最新發布的業績預告，眾信旅游2023年預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2300萬元至3450萬元，同比扭虧為盈。

同樣，中青旅也預計在2023年實現扭虧，歸屬于母公司所有者的凈利潤達1.84億元。

另據中國旅游研究院預計，2024年國內旅游游客量和收入將出現較大幅度增長。到2024年，中國國內旅游人數將超過60億人次，旅游相關收入將超過6萬億元人民幣。

可惜的是，這個蓬勃向上市場，或許與驢媽媽無緣了。

同處一個賽道，同是腰部平臺，為何別人能夠挺過艱難時刻，并重新迎來光明、獲得新增長，而驢媽媽就沒有抓住市場復蘇的機會，還徹底倒下去了？說到底，還是自身經營存在重大缺陷，核心競爭力不夠硬。

有意思的是，驢媽媽創始人、景域集團董事長洪清華此前還曾表示過一些頗為正能量的言論，比如：“3年疫情確實對文旅行業影響很大，但我們文旅人沒有趴下，而是蹲下。蹲下目的就是為了跳得更高。”

他還表示：“大家要一起努力，不要在春天里被淘汰。”

或許洪清華也沒能想到，春天到來之后，驢媽媽不僅沒跳起來，反而倒下了，自己成為了那個被淘汰的人。

02 成也OTA，敗也OTA

驢媽媽是一個典型的OTA平臺，而所謂的OTA，翻譯過來就是在線旅行社，主要是通過線上向客戶銷售與旅行相關的產品和服務。這些產品和服務可能包括酒店、航班、旅行套餐、活動和汽車租賃。

當然，這些產品服務并非是平臺自身的能力，只不過是以第三方的身份向用戶轉售這些服務。

說好聽點，OTA連接著上游的商業與下游的消費者，說不好聽一些，OTA就是一個線上中介。

一家OTA平臺的核心競爭力在于用戶基本盤、供應鏈能力，以及產品與服務水平等。

相比后面幾部分的能力，用戶基本盤顯然對于“中介”來說更加重要。一個良好的用戶基本盤，能確保“中介”的交易量，也能確保它抽到更多的傭金。

在創立之初，驢媽媽是以景區門票作為切入點，并且率先在全國將二維碼技術用于景區門票業務，實現電子門票預訂、數字化通關。得益于對自身定位準確，驢媽媽很快便積累了大量用戶，于在線旅游市場中脫穎而出。

2015年，驢媽媽在5A景區覆蓋率中成為了OTA行業之首，與景區聯手打造節慶活動也成了慣例，而驢媽媽創新的驢媽媽創立了“酒店+門票+X”的自助游產品服務體系成為了在線旅游企業們爭先模仿的對象。

不止于此，在資本的力量推動下，2015年12月，驢媽媽旅游網母公司上海景域文化傳播股份有限公司成功掛牌新三板，順利拿下了“中國自助游O2O第一股”的頭銜。

到2016年，我國在線旅游度假市場交易規模達926.9億元，其中驢媽媽平臺突飛猛進，交易額大漲至79億元，市場份額占比為8.2%，排在途牛、攜程和同程之后位列第四。

高光之后，驢媽媽并沒有進入進階之路，反而開始急轉直下。

2017年1月3日，驢媽媽母公司景域文化突然宣布將要退市，這距離其上市僅僅過去一年的時間。但就在這一年的時間里，景域文化先后完成了兩次定增，融資總額達11.8億。

完成私有化后，景域文化的一切運作正常進行，但驢媽媽的“問題”卻越來越多，其中“拖欠款”最為突出，并且在隨后的幾年里不斷加劇。

從大的層面來看，造成驢媽媽走下坡路的原因并不復雜。一是相比攜程、飛豬等平臺“機票酒店+直播帶貨+N”的豐富服務、經營方式，驢媽媽后期仍嚴重依賴門票，服務太過單調。

第二，驢媽媽沒有足夠高質量的內容來吸引新用戶、留存老用戶，造成基本盤縮水。

當然，造成以上兩個問題的根本原因，還是“錢不夠”。

03 斷裂的現金流

驢媽媽回應媒體時表示其合作伙伴和有的公司拖欠驢媽媽母公司“飛驢灣”20多億元款項，一時難以收回，此外，部分銀行抽貸、斷貸或變相收貸“飛驢灣”5億多元，造成公司現金流動困難。

簡而言之，大量的“三角債”，是致使驢媽媽資金斷裂從而停運的直接原因。

三角債不難理解，合作伙伴欠了驢媽媽的錢，驢媽媽又欠銀行的錢，如果合作伙伴不還錢，那驢媽媽自然也還不了銀行的錢。

遇到這種情況，銀行為了維護自己的合法權益，一般都會用抽貸斷貸等方式來降低自身的風險。

合作伙伴究竟有沒有欠驢媽媽20億，這很難驗證，但鋅財經通過天眼查發現，包括華夏銀行、寧波銀行、工商銀行、農業銀行在內，已經有10家銀行向“上海飛驢灣文化傳播股份有限公司”發起訴訟，并申請財產凍結、強制執行等。

其中，最新一起法律訴訟審理程序日期為1月29日，原告華夏銀行股份有限公司上海分行起訴了和驢媽媽關聯的四家公司，執行標的約1.95億元。

來源：天眼查

由此來看，驢媽媽各平臺賬號及域名被封，大概率是銀行們起訴的結果。

現代商業中，各方合作是越來越緊密，像驢媽媽這種“線上中介”性質的企業，非常依賴高杠桿下的現金流。這種常見的“三角債”關系，其中有一個環節違約，都會引發不小的風險，并傳導至整個利益鏈條。

值得注意的是，在這場現金流危機中，按道理驢媽媽的母公司景域文化應該站出來做點什么，但至今為止景域文化并沒有什么鮮明的態度。

事實上，景域文化也沒有“余糧”了。

自打2017年退市以后，景域文化不僅出現了虧損，還在虧損的狀態下投資了不少“燒錢”的領域，比如虛擬數字人、數字資產、AR、VR和MR、XR等前沿技術產品服務，而這些產品服務，短期內也很難做到利潤大漲。

合作伙伴欠錢不還、一眾銀行逼債、母公司無力補貼，可以預見的是，如果驢媽媽不能盡快獲得新的投資方的輸血，“解散”將成為唯一答案。