近期，IPO已過會的亞聯機械股份有限公司(簡稱：“亞聯機械”)披露了關于審核中心意見落實函的回復(2023年半年報財務數據更新版)。據招股書，亞聯機械計劃募資4億元，其中，3.4億元用于亞聯機械人造板生產線設備綜合制造基地項目，6065.7萬元用于研發中心項目。

《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書還存在很多疑點，主要集中在美化利潤、吝于研發、信披不實等。

家族控股是非多

招股書申報稿披露，亞聯機械董事長郭西強，IPO前，直接持有亞聯機械3350萬股股份，持股比例51.20%，同時通過啟航投資間接持有0.152%股份，為控股股東、實際控制人。亞聯機械現任董事、總經理助理郭燕嶠持有公司1.99%股份。郭燕嶠系郭西強之子，二人構成法定的一致行動關系。但郭西強、郭燕嶠父子不構成對亞聯機械的共同控制，郭西強為公司唯一實際控制人。此外，郭西強與郭西路系兄弟關系，與彭憲武系連襟關系，與高開斌系姨甥關系。其中，郭西強、郭燕嶠、郭西路、彭憲武構成法定的一致行動關系。

IPO后，郭西強持股為38.4%，郭燕嶠持股為1.49%。

業內人士稱，一直以來，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。家族式企業在人力資源優化配置、建立合理的人才結構等方面存在弊端。家族成員之間容易通過控制董事會來影響公司的重大決策，有可能損害其他小股東的權益。

《電鰻財經》還注意到，天眼查顯示，公司董事長郭西強，目前有9條任職信息，擔任股東8家，擔任高管7家，實際控制10家企業。尤為注意的是，郭西強自身風險有1條，周邊風險多達23條，預警提醒也有88條。其擔任法定代表人的吉利亞聯機械(北京)有限公司曾因機動車交通事故責任糾紛而被起訴，曾擔任法定代表人的吉林省賦源投資有限責任公司曾因保險糾紛而被起訴;擔任法定代表人的敦化市中聯木業有限公司有被起訴的法院公告……

薄利多銷美化利潤

個別公司為了上市，各種手段美化利潤。亞聯機械則是通過薄利多銷美化利潤。

招股書顯示，亞聯機械2020年、2021年、2022年營收分別為3.48億元、5.22億元、4.8億元;凈利分別為6764萬元、8386萬元、8736.6萬元;扣非后凈利分別為5509.29萬元、7227.49萬元、7753.79萬元。亞聯機械2023年上半年營收為3.3億元，較上年同期的2.38億元增長38.59%;凈利為5504.75萬元，較上年同期的4539.8萬元增長21.25%;扣非后凈利為5083萬元，較上年同期的4072萬元增長24.82%。

從上述數據可以發現，2020年至2022年間，在營收波動的情況下，亞聯機械還算是保持了扣非凈利潤的持續增長。實際上，在亞聯機械IPO的報告期三年里，其還依然并未能真正走出低谷期恢復到當年的盈利水平。公開數據顯示，亞聯機械在2019年時，其營業收入便達到了4.73億，與2022年幾欲持平，但扣非凈利潤卻高達9462.69萬元。可見，進入2023年之后，尤其是當下之際，亞聯機械看似有所改觀的基本面又陷入了不確定性之中。

據《電鰻財經》觀察，亞聯機械毛利率在2023年的斷崖式下跌，從初期的36.4%一度下滑至32.87%，這也直接導致其利潤下滑。2023年中亞聯機械預測，其綜合毛利率將跌至27.26%，與IPO報告初期的2020年相比，跌幅將近10個點。對于毛利率的大幅下跌，亞聯機械不得不承認為了保障營收，自己對下游客戶采用了“薄利多銷”的降價措施，這讓市場質疑，公司在IPO前有美化利潤的嫌疑。

持續縮減研發投入

“發行人始終重視技術研發和創新”“報告期內，公司在已有的技術基礎上，持續加大研發投入”“報告期內，公司研發投入整體呈上升趨勢”，亞聯機械在招股書中頻頻提及重視研發投入。但實際恰恰相，在真實的數據面前，公司不僅難以支撐其“報告期內持續加大研發投入”和“整體呈上升趨勢”的說法，更直接打臉了其相關表述。在其IPO報告期內，即2020年至2022年間，無論是其研發投入還是研發費率，這兩項指標，不僅皆未持續加大呈上市趨勢，且在三年以來皆還不斷下滑。

相關信息顯示，2020年，亞聯機械的研發投入為3239.51萬元;2021年，雖消減幅度不大，同比減少了25萬元為3214.16萬元，但在當年營收增長的前提下，其研發費率從2020年的9.31%大幅下滑至6.15%;2022年，也即是亞聯機械IPO最近一期完整會計年中，其研發投入更是大幅削減至2487.59萬，同比下滑幅度超過22.6%，這也使得其當年的研發費率再度縮減至5.18%。

表述與實情出現矛盾，公司招股書中存有“信口開河”的嫌疑，違背了信披內容應當真實、準確、完整的規定。將企業的研發能力作為重點估值依據的前提下，其招股書也的確存在誤導性陳述甚至影響到投資者對其作出價值判斷和投資決策的可能。

《電鰻財經》將持續關注亞聯機械IPO如何度過生死劫。