做生意不是要比誰賺得多 ，是要比誰活得長，不要想著一步登天 ，要一步一個腳印 ，穩扎穩打。——《繁花》爺叔

1994年，當年邁的爺叔望向年輕的寶總時，濕潤的眼眶中滿是自己年輕時的影子。這一幕最終定格，電視劇《繁花》終會謝幕，但中國人心中的“繁花”生生不息。

不是每個人背后都有老法師爺叔，那個時代里的飯桌就是生意人的社會課堂。

《繁花》中至真園原型苔圣園酒家老板娘回憶：“不僅是上海人，全中國的人，如果要談生意，不可能是在辦公桌上談成功的，都是在飯桌上談成的。”

1994年的中國，繁華的大都市里彌漫著財富的氣息，觥籌交錯的酒局上散發著洋酒的味道。

《繁花》酒局上的烈酒有人頭馬、軒尼詩、黑方（尊尼獲加）等高端名品，而此時以國資為主的白酒企業還未適應市場經濟的步伐。

所以白酒既不會成為寶總酒桌上的常客，更難以想象未來30年白酒股的資本神跡，在那個跌宕起伏的資本市場初期，寶總與30年超950倍收益的白酒股擦肩而過。

1994年有彗星撞木星的奇觀、有巴喬射失點球的背影、還有中國白酒邁向了資本市場的第一步。站在30年后回看，這是一個大奇跡年，更是未來資本市場白酒神話的起始年。

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1994年，中國白酒資本神話的起點

1990年末，滬深交易所相繼開辦，彼時老八股的總市值僅為12.34億元，傳統的白酒行業遲到了4年才現身資本市場。

然而時運不濟，這一年是中國股市的第一個全面熊市，上證指數先從900點暴跌至300多點，再暴漲突破1000點大關，頻繁炒作、暴漲暴跌也使得A股重回T+1交易模式。

在這一年的過山車上，中國白酒第一股山西汾酒、深交所白酒第一股瀘州老窖相繼登陸A股市場，這兩家曾經的老四大名酒既趕上了遍地黃金的時代，又在時代的快車上跌宕起伏。

如果非要給1994年一個年度關鍵詞，“熱火朝天”再合適不過。各項經濟指標現在回看極不可思議，GDP增速達到13%；工業增加值18.8%；固定資產投資高達30%以上，同比93年61%的增速已顯著下降；貨幣供應量增速也超過30%；CPI指數高達124。

如此火熱的實體經濟與資本市場，讓熱錢目不暇接。

這一年，原野實業重整后更名世紀星源，創造了多個第一次，中國股市第一家停牌后又復牌的上市公司、第一個借助行政力量保住上市資格的公司，全年漲幅近260%。這種依靠重整更名、概念炒作的手法成為后來諸多牛股、妖股的標配，但最終還是在27年后淪為了ST。

但總有行業依靠穩定的業績與分紅贏得資本市場近30年長跑。

1994年山西汾酒收入規模4.66億元，凈利潤9638萬元；瀘州老窖收入規模3.17億元，與汾酒略有差距，但凈利潤卻超過1億元。

中國白酒距離年度牛股還要再等一年，1995年“虛弱”的A股市場反襯出瀘州老窖一枝獨秀。1994年每10股送3股，每10股派息8.5元；1995年上半年每10股送5股，營收凈利潤雙雙同比翻番，除權后迅速填權，老窖成為震蕩行情中唯一漲幅超過100%的個股，全年高達143%。

此時距離白酒成為長期價值標桿尚需22年。

亞馬遜創始人杰夫·貝索斯說：“企業是時代的產物，時代是企業的驅動力。” 在時代的洪流中，沒有一塊石頭可以保持原來的模樣，即使傳統的中國白酒也不例外。

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四只白酒股贏得近30年資本長跑

那些年追過的牛股如今安在？

上面提到的牛股世紀星源從1994年之前的紡織業務改做了房地產，后來成為中國股市造假第一案，時任澳大利亞籍董事長彭建東也被驅逐出境，現在ST星源也變成了環保股。

上世紀年度漲幅最大的牛股蘇物貿A在1996年漲幅超過700%，這只來自深交所的股票在香港回歸前一年依靠莊家拉抬一戰成名。時過境遷，如今的蘇物貿A變成了環保概念股創元科技。

進入二十一世紀后，年度牛股、妖股依舊離不開資產重組、停牌復牌。

仁和藥業與順發恒業以同樣的概念炒作分別在2007年與2009年漲幅均超過了1200%，這兩家當年躺著賺錢的醫藥與房地產行業后來都經歷了ST，現在股價僅為個位數。

此前騰訊做的中國股民持股周期數據顯示，中國股民超75%持股周期低于半年，追漲殺跌、快進快出的交易心態也為“妖股”提供了交易土壤。

“1994年中國股市剛起步，每只股票都是地板價。”寶總在《繁花》中這句臺詞能夠如愿以償嗎？

回首近30年歷程，似乎只有白酒股在那一年無限接近地板價，但《繁花》式的資本故事中等不了這朵玫瑰綻放。

2017年，白酒股逐漸成為股民自選股里的“常客”，這一年中證白酒指數漲幅達到77%，長期價值共識開始深入人心。

隨后的幾年里白酒股相繼上演逆勢大漲的神話，2021年中證白酒指數漲幅更是接近120%。近30年個股漲幅前十名中，有四只白酒股（依次為瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺、古井貢酒），其中兩只在大奇跡年1994年上市。

1994年A股287家上市公司，其中深交所120家，現在A股上市公司數量已超5300家。“長江后浪推前浪，一代牛股換新顏”，A股歷史中，牛股、妖股年年換，當拉長時間維度才發現傳統的白酒最終贏得了30多年的資本長跑。

1994年的瀘州老窖還沒有超級大單品國窖1573、1573國寶窖池群還未成為全國重點文物保護單位，當時流行的還是刀幣版瀘州老窖特曲四方瓶。作為唯一蟬聯五屆國家名酒稱號的品牌，作為價值的度量標準，刀幣瓶型的設計寓意濃香標準。

剛上市時，濃香鼻祖瀘州老窖毛利率僅為27%，在國窖1573出現之前毛利率最高也就65%。1999年國窖1573正式面世，首批白酒分裝成1999瓶，截至2023年三季報，其毛利率已經接近90%，成為僅次于貴州茅臺的白酒上市公司。

《繁花》巧合的定格在1994年，假如寶總當時選擇了瀘州老窖，30年后光股價收益就超過了950倍，過去30年股價收益的“王者”。

在企業自身盈利的同時，瀘州老窖不僅為投資者帶來了超額股價收益，2003年至今連續派現分紅20余年，同樣在白酒上市公司中名列前茅。

去年瀘州老窖國寶窖池迎來450年不間斷釀造的周年慶典，今年釀制技藝傳承在歷經24代人后，將迎來700周年。

《繁花》的時代里有寶總傳承爺叔的商業傳奇故事，寶總也有差點折戟資本市場的驚險瞬間。在資本市場的大戲中，依靠概念短期炒作的牛股、妖股終會謝幕，但像瀘州老窖這樣的“繁花”依舊生生不息，他們不僅是年輕的“老者”，也是守護時間價值的“年輕人”。