時隔兩年多，小紅書又一次傳出了上市消息：或最快將于2024年下半年赴港上市。

一位接近小紅書的投資人表示，小紅書在啟動IPO前計劃再進行一輪融資，“基本上也就是crossover輪，順利的話將于明年上半年全部close”。

對此，小紅書在25日上午便第一時間否認這一消息，稱目前暫無上市計劃。

不過值得注意的是，就這樣一家成立已有10年，估值千億人民幣的獨角獸企業來說，目前仍然沒有上市計劃，確實相當罕見。

頻頻被傳上市的背后，小紅書有哪些信息值得關注？ 

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200億美元估值一度腰斬

早期投資者，有點等不及了

事實上，這已經不是小紅書首次傳出上市傳聞，2021年小紅書也曾兩度傳出上市消息，不過都被小紅書分別以“不予置評”“暫無明確IPO計劃”給一一否認了。

據天眼查顯示，小紅書已經獲得6輪融資，累計融資超9億美元，投資方不僅包括真格基金、金沙江創投、淡馬錫等明星資本，還有騰訊、阿里巴巴等互聯網巨頭。

其中，最近一次融資發生在2021年11月，小紅書獲得了來自阿里、騰訊等投資方共5億美元的融資。融資完成后，小紅書的估值也達到了200億美元。

作為一家成立10年之久，估值千億的獨角獸企業，小紅書到現在都沒有上市，相當罕見。

據張通社整理的一份上海獨角獸企業榜單中，小紅書以1000億人民幣的估值高居榜首，遠超第二、第三名的得物、米哈游。

值得注意的是，小紅書創始人瞿芳曾在2018年對媒體透露，有可能會在未來2-3年內完成IPO。也就是至少會在2021年年底前上市。但現在，5年過去了，小紅書不僅沒有上市，還繼續表示沒有上市計劃。

小紅書屢屢否認上市，有的投資人坐不住了。因為在一次又一次否認的過程中，小紅書估值大跌。

英國《金融時報》2022年11月的一篇報道指出，小紅書的估值已在私募市場從200億美元降到了100億-160億美元之間，最多的時候，估值甚至直接腰斬。

而在今年，小紅書的估值也還在這一范圍內。今年9月，有市場消息稱，紅杉中國已在今年早前通過幾筆交易入股小紅書，這筆交易中給到小紅書的估值僅為140億美元，相較2021年11月的200億美股估值，縮水了30%。這意味著，小紅書早期的投資者存在虧損的可能。

另有媒體通過知情人士了解到，紅杉中國是通過購買老股的方式入股小紅書，也就是說，部分小紅書的老股東，已經開始急于變現。

一般來說，人民幣基金多采用“5+2”的存續期，即5年投資期、2年退出期，必要時需管委會同意才可適當延長。從小紅書的融資歷程來看，即便是在2018年6月D輪融資進場的機構，如今也已經到“退出”、“收割”期。

而小紅書至今卻仍然表示：沒有上市計劃。這能不讓投資人著急嗎？

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坐擁千億流量，卻苦于變現

另一邊，其實小紅書也還是挺著急的。

前面提到了小紅書最近兩年來在私募市場估值大跌，而背后對應的現實問題，是小紅書的商業化困境。

作為內容社區，小紅書近年來發展迅猛。2022年，小紅書DAU突破1億、MAU破2.6億，人均單日使用時長從（2018年）26.49分鐘上升至（2022年）55.31分鐘。而坐擁龐大的用戶群和流量，小紅書卻“種草容易，拔草難”，商業化始終沒有太大進展。據雷鋒網此前報道，2022年小紅書用戶規模翻了一倍，但商業化營收卻只增長了20%。

這和創始人毛文超一直在內容社區與商業化之間搖擺不定脫不開關系。業內人士認為，社區內容一直是小紅書的“重點”，但也是限制其商業化的根源之一。盡管小紅書也意識到商業化的必要性，但擔心過度商業化會破壞用戶體驗和社區氛圍，所以在變現路徑上始終保持謹慎態度。

但在今年，一直“佛系”的小紅書突然變得高調和激進起來。

首先是顛覆行業套路的明星直播帶貨。不同于以往聲嘶力竭的套路，董潔、章小蕙直播帶貨如一股清流，成功出圈。2023年初，董潔以GMV7300萬的帶貨成績成為小紅書直播帶貨的“一姐”，隨后，被稱為初代網紅的章小蕙在小紅書首播銷售額也超過了5000萬。10月15日，章小蕙在小紅書直播銷售額破億。

確認了買手電商的主戰略后，2023年9月4日、9月15日，小紅書相繼宣布關閉旗下自營電商平臺“小綠洲”和“福利社”，其目的就是：集中資源和力量，服務更多買手、主理人、商家和品牌在電商的發展。

其中，福利社還是小紅書進入電商領域的起點，從2014年正式上線，第一年小紅書電商 GMV就突破了3億元。到了2016年第二季度，小紅書在自營跨境電商市場份額為16.3%，位列第三，和排第一名的網易考拉，相差不到1%。自家親兒子，9年多心血經營的自營電商，說砍就砍，這也展現出小紅書對發展買手電商的決心。

此外，小紅書今年雖然在電商業務上雖然有較大進展，目前整個電商大盤的交易量基本穩定了，進入了你多我少的零和博弈時代。小紅書要想擴大份額，就需要耗費更多的子彈。

能否持續實現規模化盈利？

此外，激進的商業化戰略也要求小紅書需要投入更多的資金予以支持。但從小紅書砍掉“小綠洲”“福利社”才能集中資源支撐買手電商就可側面看出，小紅書的現金流狀況并不允許它可以像頭部電商那樣瘋狂砸錢推廣。

雖然目前小紅書在過去兩年里經歷了估值縮水，但還擁有高達140億美元的估值。但實際上，縱觀小紅書此前的6輪融資，其實融資金額并不算多，累計融資金額超過9億美元。而在最后一次融資后，小紅書已經兩年沒有新的融資進入了。

在業務上，業務模式單一的小紅書一直靠著廣告收入活著。據公開數據，2022年小紅書營收約300億元，其中80%為廣告收入，20%為電商營收。電商業務貢獻的營收不多，帶來的虧損卻不少，小紅書的電商業務自上線以來便一直虧損。

而如今，小紅書廣告變現可能也面臨天花板。據華創證券研報，互聯網廣告行業增速預計收縮至6.1%，為過去五年最低增速。“這意味著，市場將進入更為理性的階段，難以實現直接交易轉化的平臺將更加艱難。”業內人士如是說。

另據《最話TALK》報道，一位品牌操盤手透露，因為消費購買意愿度下降、平臺廣告越來越多、新用戶增速放緩三大原因，小紅書的廣告投放轉化率正在面臨走低的困境。此外，有品牌主減少在小紅書的信息流廣告投放，繞過平臺直接與 KOL、KOC 直接合作，這也會進一步減少平臺的廣告收益。

不過當下的小紅書還算過得不錯，有媒體報道稱，小紅書今年或將實現約5億美元的凈利潤，遠高于今年年初公司自己預期的5000萬美元的凈利潤。另外，還有媒體報道，小紅書今年已經實現規模化盈利。

不過，僅憑滿打滿算還不到一年的買手電商，小紅書未來能否持續實現規模化盈利，這還有待時間的檢驗。

畢竟在如今競爭更加嚴峻的電商市場，上有淘寶、拼多多、京東等第一陣營的電商巨頭發起價格戰，中有擁有壓倒性流量優勢的抖音、快手電商蠶食市場份額，位居第三陣營的小紅書，想要在這種環境中脫穎而出，或許還任重道遠。