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出品|公司研究室

文|王彥強

巴菲特有句名言：“當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳”。在全球新冠疫情暫緩的背景下，華大基因（300676.SZ)的業績持續回落。

據公司半年報顯示，2023年上半年，華大基因實現營業收入20.71億元，同比下滑34.49%；實現歸母凈利潤0.52億元，同比下滑91.46%；實現扣非后凈利潤0.56億元，同比下滑89.86%。

對此，華大基因解釋稱，“主要系公司非常規業務營業收入同比下降所致。”

據悉，華大基因所稱的‘非常規業務’主要涉及與防疫相關的“感染防控基礎研究和臨床應用服務”和“精準醫學檢測綜合方案”業務。2023年上半年這兩塊業務分別實現收入1.42億元和7.99億元，分別同比下滑了75.22%和48.18%。

截止2023年8月16日午盤，華大基因報收于55.98元/股，已較2020年的高點下挫 71.21%，市值為232億元。

華大基因上市以來股價走勢圖（元/股）

數據來源：Wind

業績如坐過山車，受疫情檢測與防控影響較大

華大基因是一家通過基因檢測手段，為醫療機構、科研機構、企事業單位等提供基因組學類的診斷和研究服務的公司。

2017年—2022年，華大基因分別實現營業收入20.96億元、25.36億元、28億元、83.97億元、67.66億元、70.46億元，同比增長22.44%、21.04%、10.41%、199.86%、-19.42%、4.14%；實現歸母凈利潤分別為3.98億元、3.87億元、2.76億元、20.90億元、14.62億元、8.03億元，同比增長19.66%、-2.88%、-28.53%、656.43%、-30.08%、-45.06%。

2017年-2022年華大基因歸母凈利潤及增長率情況（億元）

數據來源：Wind

從以上數據可以看出，華大基因的業績猶如過山車一般，在2017年—2019年營收和凈利潤增速持續下滑之后，2020年突然暴漲，之后又大幅下挫。

而同期，該公司的銷售費用分別為4.02億元、5.14億元、6.19億元、10.78億元、12.38億元和16.09億元，銷售費用率（銷售費用/營業收入）分別為19.24%、20.34%、22.17%、12.91%、18.37%和22.87%。

由此來看，雖然華大基因經營業績如坐過山車一般，但該公司的銷售費用卻一直在持續增長，其2022年的銷售費用率達到22.87%，但凈利潤依然下滑了45.06%。

與不斷攀升的銷售費用相比，華大基因的研發費用略顯單薄。

2017年—2022年，該公司的研發費用分別為1.74億元、2.65億元、3.34億元、6.36億元、5.42億元、5.93億元，研發費用率（研發投入/營業收入）分別為8.32%、10.29%、11.33%、7.38%、7.20%、7.60%。

從以上數據可以看出，2020年研發投入的絕對金額最大，達到6.36億元，但與同期銷售費用相比，后者超前者4.42億元，以2020年來看，銷售費用率超研發費用率15.27個百分點。

事實上，2020年新冠疫情的到來，讓華大基因的業績達到前所未有的高度。

一方面，華大基因針對疫情推出了多款新冠病毒檢測試劑盒，其中包括中國首批通過國家相關部門應急審批程序獲準上市的兩款產品；另一方面，華大基因的“火眼”實驗室，是全球首個可以提供新冠疫情防控全套解決方案的項目。

在兩條業務線的推動下，2020年華大基因業績迎來爆發，營收達到83.97億元，這其中，約2/3由新冠相關業務貢獻。但這樣的高光時刻并不能一直持續。隨著新冠業務市場競爭的加劇，以及新冠疫情的逐步緩和，華大基因的業績也急轉直下。

非常規業務下滑，常規業務微增

2023年上半年，在疫情管控完全放開后，華大基因實現營業收入20.71億元，同比下滑34.49%；實現歸母凈利潤0.52億元，同比下滑91.46%；實現扣非凈利潤0.56億元，同比下滑89.86%。

華大基因對此解釋稱，主要是公司非常規業務營業收入同比下降所致。

具體來看，精準醫學檢測綜合解決方案實現營業收入7.99億元，同比下滑48.15%；生育健康基礎研究和臨床應用服務實現營業收入5.66億元，同比增長0.03%；多組學大數據服務與合成業務實現營業收入3.28億元，同比增長4.58%；腫瘤防控及轉化醫學類服務實現營業收入2.18億元，同比增長38%；感染防控基礎研究和臨床應用服務實現營業收入1.42億元，同比下滑75.22%。

從以上數據可以看出，華大基因的非常規業務，“感染防控基礎研究和臨床應用服務”和“精準醫學檢測綜合解決方案”業務收入持續下滑。

曾在2019年前還占營收超4成的生育健康基礎研究和臨床應用服務，僅微增長0.03%，營收占比也降至2023年中期的27.33%。

業內人士表示，國內生育率的下降或對華大基因的“生育健康基礎研究和臨床應用服務”業務產生較大影響。

與此同時，華大基因主業之一的“多組學大數據服務與合成業務”創收3.28億元，同比僅增長了4.58%。不過，腫瘤防控及轉化醫學類服務創收2.18億元，同比大增38%，但僅占營收10.53%，難以對整體業績產生較大影響。

“報告期內，公司在血液腫瘤領域以華雪安基因檢測為核心，為白血病患者提供更精準的個性化基因檢測服務，并拓展更多癌種和臨床應用場景，逐步實現‘診、配、監’全流程、全病程檢測。”華大基因表示。

另外，防疫需求的退潮帶來的不僅是業績的縮水，還有毛利率的下滑。

2023年上半年，華大基因的銷售毛利率為45.94%，較去年同期下降8.14個百分點；銷售凈利率為2.51%，較去年同期下降16.64個百分點。而疫情前2019年，華大基因的銷售毛利率為57.84%，凈利率為15.32%。

具體來看，2023年上半年該公司精準醫學檢測綜合解決方案、生育健康基礎研究和臨床應用服務、多組學大數據服務與合成業務，銷售毛利率分別為59.34%、43%、28.58%，同比分別下降10.08個百分點、6.24個百分點、0.48個百分點，只有腫瘤防控及轉化醫學類服務業務毛利率上升7.33個百分點，達到32.75%。

此外，值得注意的是，2023年上半年，華大基因的應收賬款為15.92億元，占營收的76.87%。

6.68億募投項目被延期，青島項目進度僅約為4.90%

自2017年上市以來，華大基因進行4次融資，除了首發募資外，2020年分兩次發行了合計規模為5億元的公司債券，2021年，公司實施定增募資20.03億元。

但目前，這個募資的項目建設低于預期。8月11日晚，華大基因披露的2023年半年度募集資金存放與使用情況的專項報告顯示，有兩個募投項目存在異常。上海醫學檢驗解決方案平臺建設項目，計劃使用募資5868.54萬元，累計投入1665.77萬元，投資進度為28.38%。

備受關注的青島華大基因檢測試劑生產及基因檢測服務項目，計劃使用募資6.68億元，累計投入3274.05萬元，投資進度僅約為4.90%。該項目原本計劃于2022年末完工。

對此，華大基因解釋稱，因項目所在地塊涉及調整相關規劃建設指標，與相關政府部門多次溝通和協商修訂土地出讓合同相關條款。此外，受宏觀環境的影響項目整體進度放緩。項目達到預計可使用狀態日期由2022年12月31日延期至2024年12月31日。

在此情形下，2023年以來，交通銀行股份有限公司—萬家行業優選和中國銀行股份有限公司—華寶中證醫療交易型開放式指數證券投資基金，分別累積增持了333.33萬股、196.32萬股，目前分列華大基因的第三和第五大股東。

當然也有減持，香港中央結算有限公司，從2021年初的1769.1萬股（占總股本的4.27%），一路減持至2023年中期的632.89萬股（占總股本的1.53%），合計減持1136.21萬股，其中，2023年減持184.4萬股。