速騰聚創已向港交所主板遞交上市申請。

速騰聚創是一家智能激光雷達系統科技企業，成立于2014年8月，總部位于深圳，也是全球最早實現車規級固態激光雷達量產的激光雷達公司。

速騰聚創通過激光雷達硬件、感知軟件與芯片三大核心技術閉環，為市場提供具有信息理解能力的智能激光雷達系統。

目前，產品技術已廣泛應用于自動/輔助駕駛乘用車&商用車，無人物流車，機器人，RoboTaxi，RoboTruck，RoboBus, 智慧交通新基建等細分領域，其中前裝定點量產項目覆蓋超跑、轎跑、SUV、重卡等50多款車型。

招股書顯示，速騰聚創2020年、2021年、2022年營收分別為1.7億元、3.31億元、5.3億元，期間增幅達到210.3%，復合年增長率為76.2%。其中， ADAS（高級駕駛輔助系統）產品和解決方案業務為公司帶來了強勁的營收成長勢能。

但是，在營收快速增長的同時，速騰聚創以更快的速度虧損。

2020年、2021年、2022年，速騰聚創經營虧損分別為6061萬元、1.66億元、6.16億元；年內虧損分別為2.2億元、16.54億元、20.86億元；經調整虧損分別為5993萬元、1.08億元、5.63億元。

速騰聚創在招股書中表示，由于固態激光雷達的商業化尚在初期階段，激光雷達產品和解決方案的銷售中獲得增量收入之前的投入將繼續產生成本和費用，在可預見的未來，或將繼續處于經營虧損和凈虧損狀態。

而在拆解財報后可發現，使速騰聚創處于虧損狀態的主要因素，即為訂單交付量較低和毛利率虧損。

訂單釋放未規模化

激光雷達的主要應用場景是自動駕駛，但目前自動駕駛處于發展初期，市場空間仍未完全打開。

由于汽車零部件產業鏈完全依賴于終端新車的銷量行情和軟硬件標配率，這意味著，速騰聚創的潛在盈利能力主要取決于外部因素，包括搭載車型的銷量、市場對自動駕駛的看法和相關的政策法規。

根據IDC的預測，全球自動駕駛汽車的銷量將從2020年的17.9萬輛增長到2023年的54.2萬輛，占整個汽車市場的比例仍然很低，但增速飛快。

高工智能汽車研究院監測數據顯示，2023年1-5月中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配搭載激光雷達13.24萬顆，超過去年全年12.94萬顆的搭載量，同比更是增長超過8倍。

盡管截至2023年3月，速騰聚創已取得21家汽車整車廠商及一級供應商的52款車型前裝量產定點預期訂單，位居全球第一。但受制于配套車型的激光雷達選裝配置占比較高，實際標配交付不到1萬臺。

比如，作為速騰聚創的主要客戶之一的小鵬汽車，其多款車型都是采取的高低配策略。剛剛上市的小鵬G6，5款配置車型中兩款售價更低（Pro版本）的走量車型都沒有配置激光雷達。

速騰聚創的其他合作車型，大部分仍然是采用選裝或者頂配搭載策略，交付量貢獻占比較小。速騰聚創也難以預測客戶對產品的采用率和需求，銷售行為過于被動。

另一組數據顯示，截至2023年3月31日，速騰聚創已累計為約2000個機器人及其他非汽車行業客戶提供服務，而自成立以來累計交付的激光雷達超過10萬臺。由此可計算出，平均一家客戶的交付量僅有50臺。

據招股書顯示，2020-2022年，速騰聚創的激光雷達產品銷量分別達到7200 臺、16,300臺和57,000 臺，其自產品銷售的收入分別為1.3億、2.29 億和3.99億元，占總收入的76.2%、69.2%和75.3%。

其中，2022年速騰聚創向953家客戶提供激光雷達產品、解決方案及服務，可得出，單個客戶的貢獻銷售量、銷售金額分別為59.81臺、55.61萬元。

速騰聚創雖然已經與多個汽車品牌合作，但其產品銷量還遠沒有達到規模化和盈利化的水平。

成本增加，毛利轉負

為了爭取單家客戶更多的訂單量，速騰聚創在ADAS行業為數量較大的客戶訂單提供折扣，以鼓勵客戶一次訂購更多產品，從而增加單家客戶銷量，但是速騰聚創的毛利率也受到產品組合變化的影響。

若毛利潤大幅虧損的趨勢得不到有效改善，即便產品銷量有一定提升，盈利問題也無法從根本得到解決。

2020年、2021年、2022年，毛利潤分別為0.75億元、1.4億元、-0.39億元；2020年及2021年，速騰聚創的毛利率分別是44.1%、42.4%，2022年的毛損率為7.4%。

受生產成本和定價競爭影響，速騰聚創毛利率波動較大，且持續走低。除了毛利率波動，速騰聚創研發支出和銷售成本增加，進一步增添了盈利壓力。

在研發支出方面。截至2022年12月31日，速騰聚創擁有員工1311人，其中，來自全球頂尖企業和科研機構的研發團隊擁有482名員工，占員工總數的36.8%。

2020年、2021年及2022年分別產生研發開支0.82億元、1.33億元和3.06億元，分別占同期總收入的47.7%、40.2%及57.7%。

在銷售成本方面。2020年、2021年及2022年，速騰聚創的銷售成本大幅增加，分別為0.96億元、1.91億元、5.70億元；而銷售及營銷開支為0.27億元、0.47億元、0.67億元。

由于激光雷達產品價格普遍較低，售價無法覆蓋成本，速騰聚創經營活動現金流也處于凈流出狀態。2020年、2021年及2022年，經營活動所用現金凈額分別為0.75億元、1.97億元及4.2億元，同比增長113.7%。

對此，速騰聚創表示，隨著消耗以較高價格采購的半導體芯片存貨，并繼續擴大規模及實現規模經濟，預計毛利率將有所提升。

同時，速騰聚創也謹慎表示，即使能夠成功以商業規模制造并交付激光雷達產品，亦無法保證產品能夠在商業上取得成功。

速騰聚創如今面對的困境，也同樣困擾著激光雷達行業中的其他競爭企業，而激光雷達行業的市場前景值得期待。

灼識咨詢報告預計，中國將成為全球車載激光雷達解決方案市場中最活躍、最重要的市場，于2030年約占全球市場的34.6%。屆時，速騰聚創有望成為全球激光雷達解決方案市場發展最大的受益者之一。