在新茶飲如火如荼的競爭背后，供應商們都悶聲發了大財。

繼佳禾食品(605300.SH)、寶立食品(603170.SH)、田野股份(832023.BJ)等上市之后，近日，新茶飲供應商鮮活飲品又更新了《招股書》，向A股發起進一步的沖擊。

行業內卷加劇

毛利率逐年下滑

鮮活飲品作為一家新茶飲綜合解決方案的原料供應商，主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產品的研發、生產和銷售，屬于新茶飲供應鏈的一環。

2019-2022年，鮮活飲品的營業收入分別是7.87億元、8.12億元、10.64億元、9.3億元，4年入賬約36億元。

公司的主要產品包括果蔬汁飲料(濃漿)、風味飲料(濃漿)、速凍果蔬汁飲料、晶球、果醬等。

與眾多能夠IPO和上市的新茶飲供應商一樣，鮮活飲品已與蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo都可、古茗、滬上阿姨、7分甜、樂樂茶、冰雪時光、吾飲良品、700CC、阿水大杯茶和巡茶等新茶飲企業以及瑞幸咖啡和盒馬鮮生等新零售企業建立了長期穩定的合作關系。

根據中國連鎖經營協會數據，2022年底在業的新茶飲門店總數約48.6萬家，截至2022年10月底，蜜雪冰城以2.33萬家門店數位居第一；古茗居第二，門店數為6778家。

這兩家公司也是鮮活飲品的第一和第二大客戶，其中蜜雪冰城全資子公司上島智慧供應鏈有限公司2022年對鮮活飲品的采購額為2.64億元，占主營業務收入的28.68%；古茗商貿2022年的采購額為5788.51萬元，占比6.28%。

此外，瑞幸咖啡和盒馬鮮生等也都曾出現在鮮活飲品的前五大客戶名單之中。

來源：鮮活飲品《招股書》

根據中信證券研究部測算，預計到2030年新茶飲市場規模約3510億元。新茶飲的穩步崛起為現制飲品配料行業的發展帶來了廣闊的市場需求，但頭部品牌就那么幾個，供應商的“內卷”也越來越嚴重。

就鮮活飲品本身來看，2020-2022年（下稱“報告期”），公司主營業務毛利率分別為42.33%、33.67%和25.39%，呈逐年下降的趨勢。

《招股書》中介紹，這主要是口感顆粒類和果醬類產品毛利率下降所致。報告期內，受市場競爭加劇的影響，口感顆粒類產品平均銷售單價由2020年的13.3元/KG下降至2021年的10.15元/KG，又下降至2022年的7.55元/KG。

此外，由于消費者對飲品種類、健康需求等要求越來越高，報告期內口感顆粒類和果醬類單位成本逐年上漲。多重作用之下，公司口感顆粒類產品的毛利率分別為 57.77%、43.62%和 20.75%，果醬類產品的毛利率分別為 29.35%、28.27%和 25.71%。這也造成了鮮活飲品整體毛利率的下滑。

鮮活飲品董事長黃國晃此前在接受媒體采訪中指出：“行業的正向發展就是平價高質，品牌要求供應商提供同樣的產品不僅價格要壓低，質量還要更好，會增加供應商的生存壓力。”

第三方回款曾達1億

毛利率下滑并非鮮活飲品的個別現象，在行業中較為普遍。然而，在內卷加劇的當下，正在IPO的鮮活飲品財務內控質量也存在一些瑕疵。

財務數據顯示，鮮活飲品曾存在大量的第三方回款，2019-2022年分別是1.03億元、1.01億元、7008.81萬元、3322.11萬元。第三方回款占營業收入的比例分別為13.04%、12.38%、6.59%、3.57%。

第三方回款是指公司收到的銷售回款的支付方與簽訂合同的客戶不一致的情況。由于第三方回款往往與經銷商、非法人客戶等聯系在一起，對銷售回款的真實性核查造成很大影響，一直是證監會審核的一大重點。

鮮活飲品解釋，公司下游客戶涉及個體工商戶、小微企業等。因該類客戶規模較小，資金支付管理制度建設水平有限，基于資金收付便利性的考慮，通過其可控制的賬戶(包括控股股東、實際控制人及其親屬、同一控制下其他企業、公司員工等)進行貨款支付，或者通過其下游客戶或與其在其他項目上具有合作關系的商業合作伙伴直接進行貨款結算，使得支付渠道多樣化。

報告期內，公司不斷提升客戶回款的規范性要求，第三方回款的規模和比例整體快速下降。

不過公司及其實際控制人、董監高或其他關聯方與第三方回款的支付方是否存在關聯關系或其他利益安排，第三方回款是否具有可驗證性等問題，或許還需要監管部門的進一步審查。

臺灣夫妻掌舵

背靠上市公司

鮮活飲品發展的時間并不算長，公司成立于2009年9月22日，2022年3月14日才設立股份公司。

公司的創始人是來自中國臺灣的一對夫妻黃國晃和林麗玲，二人目前合計間接控制公司 87.1%的股份，且分別擔任公司董事長兼總經理和董事。

來源：鮮活飲品《招股書》

鮮活飲品背后，還有一家來自中國臺灣的上市公司鮮活控股。

2012年9月，鮮活控股于中國臺灣地區證券柜臺買賣中心掛牌上柜；2016年3月，又于中國臺灣地區證券交易所掛牌上市，股票代碼鮮活果汁-KY(1256.TW)。

目前，鮮活果汁在中國臺灣地區交易所的總市值117.94億新臺幣（約合人民幣26.56億元）。

值得注意的是，報告期內，黃國晃、林麗玲夫婦曾受到中國臺灣地區經濟主管部門的罰款。主要是因黃國晃、林麗玲未取得中國臺灣地區經濟部投資審議委員會(以下簡稱“投審會”) 許可，即通過多層次投資架構在中國大陸地區增資鮮活飲品，處以黃國晃新臺幣7萬元，處以林麗玲新臺幣5萬元，并命其于六個月內重新提出申請許可。目前黃國晃、林麗玲已繳納上述罰款，并取得“投審會”許可。

事實上，黃國晃夫婦不只通過多層次投資架構增資鮮活飲品，報告期內，鮮活飲品還存在關聯方拆入資金的情況。

具體來看，2017年8月、2019年6月、2020年6月，鮮活飲品分別向股東POWER KEEN、鮮活控股、POWER KEEN拆入7000萬元、104萬美元(約合人民幣712億元)和104萬美元無息借款。經濟學家宋清輝認為，存在與關聯公司拆借資金的行為，或可能對公司IPO帶來不良影響，成為上市障礙之一。

香頌資本董事沈萌認為，關聯方資金拆借也屬于一種關聯交易，需要從公允的角度進行分析，并非全部不被允許。關聯方資金拆借如果符合公允條件，不屬于IPO的法律障礙，但是也會讓投資者對其資金周轉的安全風險產生擔憂。

鮮活飲品在《招股書》中提到，公司關聯方拆入資金均已按約定時間在IPO前歸還。

第三方咨詢機構透鏡公司研究創始人況玉清曾對“南都·灣財社”指出，新茶飲們屬于新消費品牌，上游的供應鏈多屬于農業公司，農業產業化一直都是國家政策扶持的重點，在政策利好的情況下，上游供應鏈公司上市可能比新茶飲們會跑得更快。

如今新茶飲供應商的上市之風還在吹，背靠蜜雪冰城這一大客戶，鮮活飲品能順利登陸A股嗎？歡迎評論區留言討論。