文 | 潮汐商業評論

財報顯示，2021年，舍得酒業凈利潤同比大漲114%至12.46億元，營收增長83.8%至49.69億元。而今年一季度，舍得營收18.8億元，同比增長83.25%；凈利潤5.3億元，同比增長75.75%。

對于業績大漲，舍得酒業表示，原因在于持續推進老酒戰略，價格上升，渠道盈利水平上漲，經銷商數量和質量提升。

老李看了一眼今年舍得酒的業績，忍住了要套現的心。“就再信你一回吧，只是這老酒戰略，真這么神嗎？”

舍得酒所提到的“老酒”，就是指儲存時間較長的白酒。一般以老酒為基酒，與不同年份的酒體勾兌后，可釀成年份酒。在年報中，舍得酒業表示，“公司從1976年開始，將每批次最為優質的基酒預留一定比例，用于戰略儲藏。”目前，舍得酒的老酒庫存量已達12萬噸。

2020年，舍得酒深陷被實控人占用資金的困境之中，從數據上看，2020年公司的營業收入并沒有因為“老酒戰略”而大幅提升。

2020年12月，沱牌舍得集團有限公司70%股權在拍賣中被上海復星集團旗下的上市公司“豫園股份”競得，舍得酒業的“爛攤子”終于被收拾完。

在業績大漲之后，舍得酒更是把“老酒”作為公司的主要戰略。在5月26日的2021年年度股東大會上，舍得酒業明確提出了：要深入打造老酒品類第一品牌，通過舍得智慧人物、舍得老酒論壇、老酒盛宴等品牌IP建設，提升品牌影響力。

值得關注的是，今年4月21日，舍得酒業發布了《關于投資增產擴能項目的公告》，公司預計總投資70.54億元建設的增產擴能項目。建成后，預計將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸，為老酒戰略加速全國布局提供產能支撐。

從公司的營銷來看，似乎真的是老酒戰略起了作用，但事實真的如此嗎？

其實，從營銷角度來說，“老酒”戰略主打差異化競爭，是舍得提升品牌檔次非常高明的選擇。可是，再高明的營銷如果產品本身不過硬，終究還是會露怯。當前，舍得系列主打的次高端產品線，廠商眾多且市場分散，洋河、瀘州老窖、山西汾酒等都在發力，用戶僅因為老酒就會對此買單嗎？

從四季度的業績下滑似乎就可以證明，目前市場對舍得酒還遠未達到信任的程度。如何打好手里“老酒”牌、夯實次高端屬性，仍是一道核心命題。

另外，從公司的可持續發展來看，舍得酒和一眾白酒企業一樣，很難突破年輕人市場，盡管公司這幾年也提出了年輕化、國際化戰略，但就在年初，公司還被誤認為請楊笠做代言而遭網友抵制后，舍得酒股價也因此大跌。不可否認，摸清年輕人的喜好，對于傳統白酒品牌來說，并不是件容易的事。

此外，從研發投入上看，公司2021年研發費用為3250.76萬元，較去年同期增長55.76%，但在整個白酒行業，舍得酒的研發投入只能處于中等水平。

據財報顯示，在168名研發人員中，僅有一人是研究生以上學歷，并且年齡在30歲以下僅有3人，這對于提升酒類品質和擴大市場來說，都不是有效的策略。

總的來說，盡管舍得酒業揚長避短，憑借大量老酒儲備喊出老酒戰略，打出了一記漂亮特色、差異牌。但通觀茅臺飛天、五糧液普五等一線高端品，市場受捧的根本還在品牌影響力。而這需要漫長的歷史沉淀，絕非資本和某些利好就可以短期打造。

如若不解決這些問題，舍得酒終究也只是表面繁榮而已。

日前，有投資者向舍得酒業提問：“貴司股價動不動就大幅度波動，緣自于二級市場對貴司二季度業績的擔憂，一旦公布，不管是好是壞消息落地股價自然會平服波動。貴司口口聲聲說做好生產經營就是做好市值管理，這不應該是董秘應該有的認知，做好市值管理不僅要做好生產經營，也要重視二級市場股東們的關切，貴司的長期主義理念也需要二級市場股東和貴司一起維護。” 

舍得酒業公司回復稱，股價受宏觀經濟、市場環境、投資者預期等多重因素影響，敬請注意投資風險。舍得高度重視市值管理，將在做好生產經營的同時，繼續與資本市場保持良好溝通，積極傳遞經營理念和投資價值，推動公司價值與市值均衡發展，為投資者創造更好的回報。 

從舍得酒業股價表現來看，2021年12月初，股價曾處于265.50元/股的較高水平。到了2022年5月初，舍得酒業股價最低僅剩129.45元/股，慘遭腰斬。截至2022年7月26日，舍得酒業股價收報于182.58元/股，市值為606.2億元，離高點相距甚遠。

2022年4月22日，舍得酒業宣布了一個重大投資決定：擬出資70.5億元建設增產擴能項目，項目建設工期預期為5年，建成后，其預計將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸。

這筆巨額投資項目將由舍得酒業自籌資金解決。

與舍得酒業2021年歸母凈利潤12.46億元相比，增產擴能項目大約是其2021年凈利潤的5.66倍。也就是說，舍得酒業要拿出去年凈利潤5倍多的資金，來支撐這個項目，并且是在白酒行業回落背景之下的逆勢擴張。

根據公告，70.5億元資金，舍得酒業將以自有資金和銀行融資的方式來解決，經濟觀察報記者致電舍得酒業董事會辦公室詢問兩者分別占比例多少，項目是否會分期投建，投資是否會給公司帶來財務壓力？舍得酒業方面的人士回復，手上沒有詳細數據，以披露的公告信息為準。