「核心提示」

BAT和字節跳動這些互聯網大廠在行業內進行大筆并購的時代將成為過去式；互聯網初創企業融資存在的獨特的“天使輪、A輪、B輪、BAT輪”現象也將成為過去式。

作者| 林戈

編輯 | 子睿

2021年被稱為中國互聯網行業反壟斷元年，大戲連臺。

這一年，以一家互聯網大廠被重罰和整頓開始，又以另一家大廠千億元大送股、褪掉京東大股東身份而結束。是的，前一家是阿里，后一家是騰訊。

從賬面上看，騰訊的“自罰”金額還要超過阿里“他罰”。阿里被罰182億元，騰訊向股東派發4.57億股京東股權，股票價值接近千億元。

當然，自罰相比他罰，市場效果要好。從這個意義上講，騰訊斷臂式舍棄京東，并向市場股東傳遞出投資紅利可兌現的信號，是值得的。

各種跡象顯示，作為我國互聯網行業投資優等生和學霸級存在，騰訊在投資版圖上的大動作或許才剛剛開始——有多個渠道傳出未經證實的消息，繼大幅減持京東之后，騰訊或計劃在2022年擇機減持美團、拼多多，有推測認為減持幅度最大可類比京東，基本上會退出大股東或二股東位置。消息未經證實，但也符合市場預期。

事實上，整個2021年，騰訊一直在調整自己。先是宣布新一輪戰略升級，提出“可持續的社會價值創新”作為公司發展的核心目標，后又投入共計1000億元作為“共同富裕”資金。在其主營業務游戲領域，則不惜降低利潤來啟動科技防沉迷。

業內普遍認為，騰訊投資版塊在騰訊集團資產和利潤中均接近“半壁江山”，在監管新常態下，其必然也會做出重要調整甚至是轉向——從過去的“向錢看”，改為“向前看”。

騰訊投資“退親”

1月18日晚間，字節跳動投融資部被撤銷的消息在市場上掀起波濤。一開始，該事件的原因被解讀為與所謂的互聯網行業投資新政有關，但很快中央網信辦就此進行辟謠，否認出臺相關文件，并將依法追究造謠者責任。

字節跳動相關負責人回應稱：“公司年初對業務進行盤點和分析，決定加強業務聚焦，減小協同性低的投資，將戰略投資部員工分散到各個業務條線中，加強戰略研究職能與業務的配合。相關業務和團隊還在進行規劃討論。”

雖然“新政”內容不實，但我國互聯網行業收購、投資將收緊，已出現重要信號，而騰訊、字節這些大廠首當其沖。

1月5日，國家市場監管總局發布13起處罰決定，其中8起涉及騰訊，2起涉及阿里，1起涉及嗶哩嗶哩。而在2021年7月，市場監管總局公告由騰訊主導的虎牙斗魚合并案被禁止。

可以做出的判斷是，BAT和字節跳動這些互聯網大廠在行業內進行大筆并購的時代將成為過去式，我國互聯網初創企業融資存在的獨特的“天使輪、A輪、B輪、BAT輪”現象也將成為過去式。

新形勢下，不僅新的并購將面臨嚴格的審查，就是舊的、有重要行業影響的并購也會面臨重新審視。

騰訊是一家與時俱進的企業，在新局面下，騰訊的投資版圖以及新的投資戰略有極大可能性開始主動調整。首當其沖的，是騰訊過去進行的有重要市場影響力的跨界投資，在這些領域，騰訊甚至不惜“退親”。

京東曾被馬化騰稱為騰訊“最重視”的對外投資。2014年3月，騰訊以約2.15億美元收購京東3.52億股普通股股份，從而獲得京東上市前在外流通普通股的15%。

歷經京東上市等動作，至本次減持前，騰訊持有京東股份占比約17%，為第一大股東。本次派息式減持后，騰訊占股已降至約2.3%，成為路人甲般的小股東。

市場傳聞騰訊將退出的第二個有重大市場影響力的跨界投資是拼多多。騰訊旗下實體是拼多多的第二大股東，占股多達15.6%。

持有并扶植京東、拼多多是騰訊與阿里在電商領域進行競爭的最有力籌碼，如果騰訊后續真的“退親”拼多多，其市場影響力將不亞于京東減持。

市場傳聞的第三個重大“退親”對象是美團。騰訊是美團的第一大股東，持有約20.14%的B類股；王興、紅杉資本分別持股11%左右，投票權為48..41%，王興是公司的控制者。

時至今日，美團在我國已是僅次于騰訊、阿里、字節跳動等企業的重要互聯網企業，未來如果騰訊退出第一大股東地位，對資本市場來說又是一場驚濤駭浪。

此外，在58同城、快手、滴滴等第二梯隊互聯網企業中，騰訊同樣手握大量股權，為其第一大或二大股東。此次傳聞雖未明確波及這幾家企業，但市場也將其列入了觀察名單。

互聯網投資優等生

盡管騰訊如今在投資板塊承受監管新常態的重壓，但不能否認，在互聯網投資領域，其過去十幾年的行動極為成功。

Foxmail或許是騰訊最傳奇的一筆收購。2005年，劉熾平空降騰訊任職首席戰略投資官，很快就操盤收購了不算知名的電子郵件企業Foxmail，后者的創始人張小龍及研發團隊20余人自此進入騰訊。

張小龍后來將電子郵件跨界應用于手機，打造了國民級APP微信。馬化騰曾說過：“微信其實是（電子）郵件，是個快速的短郵件，只是它快到讓你以為不是郵件。”

2008年騰訊成立了由劉熾平領導的投資并購部門。2011年3Q大戰后，騰訊走向開放的同時，也開啟了大幅度的投資之路。

2019年，劉熾平罕見地公布了當時騰訊投資成績單：十年投資了700多家公司，其中63家已經上市，122家市值超過10億美金。騰訊持股超過5%的公司，總市值超過5000億美金。

劉熾平當年公開說：“投資是騰訊的一個核心戰略”，在做投資之前，騰訊曾經歷過一個什么都想做的階段，結果反而在業務的橫向擴張里，浪費了整體的人力和資源。

2020年1月16日，騰訊投資IF (Insight& Forecast) 大會在北京舉行。

騰訊總裁劉熾平在現場面向500多位騰訊被投企業與合作伙伴披露騰訊投資的新成績單：騰訊總計投資企業超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨角獸。

據IT桔子數據，截至 2021 年 12 月 24 日，騰訊在 2021 年的投資事件共有 268 起，比 2020 年的 175 起多了近一百起。

這些投資中，最為集中的領域當屬騰訊主業游戲和文娛。文娛中有知名的B站、快手、知乎、閱文集團、貓眼娛樂等。另外，騰訊還投資了boss直聘、涂鴉智能等超過130家企業服務公司。

當然，市場特別注意的是其在阿里主營的電商和本地生活領域的投資及并購。在京東、拼多多之外，騰訊還投資了唯品會、蘑菇街等數十家電商相關企業。

除了美團、58同城外，在本地生活方面騰訊投資了永輝超市、萬達商業等50余家企業。

投行研究顯示，截至2021年三季度，騰訊投資類項目公允值為1.7萬億元左右，即使投資類資產的賬面價值也達到8000億元以上。

從“向錢看”到“向前看”

1月19日，國家發展改革委、市場監管總局、中央網信辦等國家9部委正式發布《關于推動平臺經濟規范健康持續發展的若干意見》。這是2021年互聯網行業嚴監管后國家發布的一個指導性、綱領性的文件。

文件首先強調要為互聯網行業立規矩。提出“修訂《反壟斷法》，完善數據安全法、個人信息保護法配套規則。制定出臺禁止網絡不正當競爭行為的規定”。

接著又強調“完善競爭監管執法”，要求“依法查處平臺經濟領域壟斷和不正當競爭等行為。嚴格依法查處平臺經濟領域壟斷協議、濫用市場支配地位和違法實施經營者集中行為”。

但該綱領性文件并非全是行業約束性條文，其根本立意是行業健康發展。文件開頭肯定了平臺經濟的重要經濟作用，稱平臺經濟是我國的一種新型經濟形態，近年來其快速發展，“在經濟社會發展全局中的地位和作用日益突顯”。

文件第四、第五部分為行業發展指明新方向，提出“支持平臺加強技術創新，提升全球化發展水平，鼓勵平臺企業開展模式創新”，期望“賦能制造業轉型升級，推動農業數字化轉型，提升平臺消費創造能力”。

時至今日，懸在頭上的監管靴子還并未落地，騰訊的主動或被動整改都將繼續。但從騰訊2021年的大轉變來看，無論是千億元資金投資共富，還是主動轉型向“可持續的社會價值創新”以及發展產業互聯網，均能符合新型監管環境下的互聯網發展方向，與上述文件的鼓勵方向明顯一致。

業界普遍認為，騰訊投資板塊即將到來的大轉向，也將正式由過去商業正確的“向錢看”，轉為政治正確的“向前看”。