出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月

2021年即將過去，作為觀察者，公司研究室梳理出本年度白酒行業(yè)上市公司十大事件，從資本運(yùn)作與公司營運(yùn)側(cè)面，展示不一樣的白酒2021。

1. 市場秩序監(jiān)管座談會(huì)被過度解讀，白酒板塊上千億市值蒸發(fā)

8月20日，一則《關(guān)于召開白酒市場秩序監(jiān)管座談會(huì)的通知》受到酒類從業(yè)者們的廣泛的關(guān)注。會(huì)議分兩場，上午為專家和券商代表，下午為酒企代表。討論主題：白酒行業(yè)投資過熱。會(huì)上僅僅是提建議，并沒透露具體政策，大家討論的糾結(jié)點(diǎn)在于資本入局醬酒市場會(huì)改變競爭格局。當(dāng)時(shí)，相關(guān)部門正針對部分行業(yè)進(jìn)行調(diào)控，并對資本進(jìn)入進(jìn)行嚴(yán)格限制，于是有行業(yè)人士認(rèn)為，座談會(huì)意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對資本的引導(dǎo)正進(jìn)入白酒領(lǐng)域。于是，一次常規(guī)的座談會(huì)被過度解讀，從而引發(fā)資本市場的“恐慌”。當(dāng)日，A股白酒指數(shù)大跌4.07%，至少上千億市值蒸發(fā)。

2. 茅臺(tái)股價(jià)呈N形走勢，A股機(jī)構(gòu)定價(jià)能力遭受考驗(yàn)

貴州茅臺(tái)（500519.SH）不僅是A股市值一哥，更是白酒板塊大哥大，其總市值接近板塊總市值的一半，因此，有關(guān)茅臺(tái)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)影響整個(gè)板塊的動(dòng)向。從2021年整體走勢看，茅臺(tái)股價(jià)可謂昂首翹尾，中間塌腰，呈現(xiàn)典型的N形。困擾茅臺(tái)走勢的不僅是那個(gè)拆箱令，更是市場機(jī)構(gòu)對大消費(fèi)類個(gè)股的定價(jià)出現(xiàn)巨大分歧。在年初中信證券看高茅臺(tái)股價(jià)到3000元高位后，其中的機(jī)構(gòu)紛紛撤退，甚至出現(xiàn)踩踏，直到空頭借助白酒監(jiān)管座談會(huì)利空將其打壓到1500元附近后才企穩(wěn)，年底重新回到2000元以上。這種近乎羊群效應(yīng)般的表現(xiàn)，表明A股機(jī)構(gòu)對茅臺(tái)這樣的行業(yè)巨頭缺乏定價(jià)能力，依然沒有明確的定價(jià)體系。

3. 五糧液普五提價(jià)打開漲價(jià)天花板，白酒板塊迎來暖冬

在業(yè)內(nèi)，貴州茅臺(tái)53度的飛天、五糧液（000858.SZ）52度的水晶瓶普五以及瀘州老窖（000568.SZ）52度的國窖1573，一直是國內(nèi)白酒價(jià)格序列的標(biāo)桿，也是高端白酒價(jià)格的三層天花板。只要天花板不動(dòng)，排在后面的次高端白酒，想大面積隨意漲價(jià)就很困難。不過，這三只高端白酒標(biāo)定的天花板早已出現(xiàn)松動(dòng)。早在2017年，國窖1573就開始提價(jià)，幾年來漲價(jià)動(dòng)作幾乎沒斷過。2021年11月30日晚，已經(jīng)3年沒漲價(jià)的五糧液公司水晶瓶普五，突然傳出漲價(jià)消息，出廠價(jià)將從889元提升為969元，增幅近9%。這個(gè)消息引發(fā)白酒圈很大震動(dòng)，整個(gè)板塊股票也借機(jī)上攻，走出一波非常明顯的翹尾行情，迎來冬天里的春天。

4.白酒巨頭紛紛換帥，山西汾酒換帥前股價(jià)盤中跌停

白酒巨頭多為國企控股公司，因此，管理層更迭很正常。2021年內(nèi)，洋河股份（002304.SZ）、貴州茅臺(tái)、山西汾酒（600809.SH）先后換帥，2月份洋河股份新董事長張聯(lián)東上任；8月份，丁雄軍被推舉為貴州茅臺(tái)董事、董事長。與上述兩家公司相比，山西汾酒換帥消息引發(fā)的動(dòng)靜最大。12月16日，市場傳出山西汾酒董事長李秋喜到齡退休的消息，二級市場投資者聞聲出逃，公司股價(jià)最大跌幅觸及跌停。兩天后消息得到證實(shí)，袁清茂出任汾酒集團(tuán)黨委書記、董事長。業(yè)界認(rèn)為，李秋喜在任期間，汾酒確實(shí)得到較大發(fā)展，目前已經(jīng)回到了應(yīng)有的名酒地位，但距離茅臺(tái)、五糧液還有很大距離，對新帥應(yīng)寄予更大期待。

5.洋河理財(cái)踩雷恒大等多家地產(chǎn)，被白酒圈內(nèi)稱為“理財(cái)狂”

12月4日，洋河股份公告，去年9月出資1.9億元，認(rèn)購?fù)断蚝愦筚F陽一項(xiàng)目的信托產(chǎn)品，如今7251萬本金及部分投資收益到期無法兌付。當(dāng)日一開盤，洋河股份股價(jià)就向下跳水，5分鐘內(nèi)跌幅就超過4%。公開信息顯示，洋河理財(cái)踩雷至少4家公司，恒大信托1.7億到期未收回還有5.93億在路上。洋河被白酒圈內(nèi)稱為“理財(cái)狂”，自2009年上市以來，洋河股份就喜歡用閑置資金委托理財(cái)。2020年，洋河股份理財(cái)資金總計(jì)160億元，其中信托理財(cái)產(chǎn)品占比76%，投資收益高達(dá)12.07億元，占利潤總額的比例為12.21%。這在營收超百億的白酒公司里堪稱另類。與茅五瀘汾等高端白酒的股價(jià)相比，洋河股份近來走勢相對偏弱，一個(gè)很重要的原因就是投資者對其理財(cái)產(chǎn)品潛在暴雷的巨大擔(dān)憂。

6.舍得酒業(yè)遭實(shí)名舉報(bào)，有媒體質(zhì)疑其“擁有12萬余噸優(yōu)質(zhì)老酒”信息

2020年年底加入“復(fù)星系”之后，舍得酒業(yè)（600702.SH）迎來了大發(fā)展，也遭遇了更多質(zhì)疑。先是6月9日，知名私募基金經(jīng)理董寶珍公開質(zhì)疑舍得酒業(yè)股票可能被非法操縱，并請求證監(jiān)會(huì)就此進(jìn)行調(diào)查。到10月份，舍得酒業(yè)再度遭遇質(zhì)疑，有媒體稱舍得酒業(yè)“擁有12萬余噸優(yōu)質(zhì)老酒”的信息不實(shí)，公司回應(yīng)強(qiáng)調(diào)其老酒儲(chǔ)量以及品質(zhì)的信息表述均屬真實(shí)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，舍得酒如此詳細(xì)進(jìn)行澄清，既在維護(hù)其品牌形象，也是為了維護(hù)其老酒戰(zhàn)略。老酒戰(zhàn)略是舍得酒業(yè)的核心戰(zhàn)略，公司占據(jù)絕對多數(shù)的資源將投向老酒板塊，并試圖將老酒戰(zhàn)略貫徹到其營銷的每個(gè)環(huán)節(jié)。

7.巖石股份中報(bào)業(yè)績遭質(zhì)疑，上交所連續(xù)3次發(fā)函追問

半年報(bào)披露后，轉(zhuǎn)型白酒的巖石股份（600696.SH）遭到上交所連續(xù)3次發(fā)函追問，這在整個(gè)白酒板塊非常少見。上交所主要追問了4個(gè)問題：關(guān)于經(jīng)營情況及業(yè)績真實(shí)性；關(guān)于股價(jià)及控股股東增持；關(guān)于“貴酒”商標(biāo)訴訟案件；關(guān)于公司證券簡稱變更情況。在延期差不多兩周后，巖石股份就經(jīng)營情況與業(yè)績真實(shí)性回復(fù)了上交所。但有些回答監(jiān)管部門并不滿意，于是，就出現(xiàn)了圍繞一些關(guān)鍵問題，上交所對同一家公司連續(xù)追問的現(xiàn)象。比如，公司經(jīng)銷商半年時(shí)間從0增加到1275個(gè)，參與增持的股東基本上都是韓氏家族原來的海銀系旗下資本或密切合作者。三季報(bào)巖石股份業(yè)績繼續(xù)凱歌高奏，實(shí)際情況究竟如何，恐怕只能等年報(bào)出來后有了比較詳細(xì)的數(shù)據(jù)后才能真正清楚。

8.股權(quán)激勵(lì)成白酒金手指，地產(chǎn)名酒今世緣回購后股價(jià)不漲反跌

11月30日，江蘇地產(chǎn)名酒今世緣（600369.SH）公告稱，用于核心員工股權(quán)激勵(lì)的股份已經(jīng)回購?fù)戤叄刭従鶅r(jià)為56.24元/股，已支付的總金額為4.33億元（不含交易費(fèi)用）。不過，公司股價(jià)短期內(nèi)并未出現(xiàn)快速上漲，反而跌破了回購均價(jià)。這些年，股權(quán)激勵(lì)幾乎成了白酒公司金手指，洋河股份、瀘州老窖、五糧液等較早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，業(yè)績與股價(jià)雙豐收；2018年底落實(shí)股權(quán)激勵(lì)的山西汾酒，激勵(lì)后年?duì)I收增長近100億，股價(jià)也翻了幾番；不過，中低端地產(chǎn)名酒股權(quán)激勵(lì)效果似乎不怎么樣，較早實(shí)行的老白干酒（600559.SH），3年鎖定期間股價(jià)不漲反跌；舍得酒業(yè)則是因?yàn)榉制诮饨s上復(fù)星系收購而收獲意外之喜。

9. 多家公司跨界沾酒股價(jià)狂飆，眾興菌業(yè)“醬酒之路”僅維持2個(gè)月

這兩年白酒大熱，特別是醬酒更熱，不少上市公司開始跨界沾酒。6月初，種植金針菇多年的眾興菌業(yè)（002772.SZ），突然發(fā)布擬收購貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)100%股權(quán)的公告，宣稱一旦收購成功，公司會(huì)進(jìn)入白酒與食用菌雙主業(yè)發(fā)展的階段。10月15日，眾興菌業(yè)公告稱，因市場宏觀環(huán)境發(fā)生變化等原因，決定終止收購圣窖酒業(yè)。其實(shí)，這一決定是在8月份便作出的，因此，眾興菌業(yè)的“醬酒之路”實(shí)際上只維持兩個(gè)多月便倉促結(jié)束。類似的還有吉宏股份（002803.SZ），10月19日公告稱決定終止收購茅臺(tái)鎮(zhèn)古窖酒業(yè)。值得注意的是，眾興菌業(yè)與吉宏股份涉足醬香酒的消息發(fā)布時(shí)，股價(jià)一度大漲，但大漲之后很快回落甚至創(chuàng)出新低。

10.白酒公司IPO之路一波三折，醬酒第二股暫時(shí)難產(chǎn)

2021年即將結(jié)束，“醬酒第二股花落誰家”還是個(gè)懸案。不論是郎酒還是國臺(tái)酒業(yè)，暫時(shí)都還看不到短期內(nèi)上市的希望。5月28日，證監(jiān)會(huì)就郎酒IPO提出了53條反饋意見，涵蓋了郎酒涉及國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)改制、國有股權(quán)、集體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程的合法合規(guī)性，有無造成國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)流失、以及外購基酒是否存在不能自主生產(chǎn)等諸多問題，隨后郎酒于6月11日更新招股書。6月2日，國臺(tái)酒業(yè)主動(dòng)終止IPO審核。隨后公司董事長公開回應(yīng)稱，計(jì)劃最晚十月底再報(bào)IPO材料，但迄今為止沒有看到最新進(jìn)展。國內(nèi)白酒企業(yè)上萬家，營收上規(guī)模的不多，除了郎酒、國臺(tái)酒業(yè)與準(zhǔn)備借殼大豪科技的紅星二鍋頭，剩下的差不多就只有習(xí)酒、劍南春等極少數(shù)公司，但即使這些公司申請上市似乎也不容易。