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金種子酒:高端酒前三季占比7.6%, 毛利率在20家白酒上市公司中墊底

公司研究室淮上月2023-12-15 19:35 大消費
扭虧心切年末突擊賣地

本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。

出品/公司研究室酒業組

文/淮上月

啤酒巨頭華潤雪花,在布局國內白酒賽道時,做過多種嘗試,比如2018年曾耗資51.6億參股山西汾酒(600809.SH)。

不過,對于習慣按照自己意圖去進行市場布局與品牌塑造的華潤雪花來說,做那種沒有多少話語權的二股東,顯然不是他們的追求。于是,人們看到了這家巨頭的一系列新動作。

比如,以13億元收購山東景芝酒業40%股權,并列第一大股東;以非公開受讓方式拿下金種子酒(600199.SH)49%股權,成為有很強話語權的第二大股東;以123億元收購金沙酒業55.19%的股權,促成中國白酒行業最大并購,當上第一大股東。

其中,金種子酒因為是上市公司,其業績相對透明,股價表現也最引人關注。

令人遺憾的是,華潤進入1年多來,并沒有給曾經的“徽酒四杰”之一,帶來立竿見影的變化,金種子酒2023年若繼續虧損,可能被強制退市。

01、扭虧心切,金種子酒年末賣地進賬4250萬

財報顯示,截至2023年3季度末,金種子酒業績依然虧損,每股收益-0.053元,歸屬凈利潤-3486萬元。

此前,這家白酒公司2021、2022年報連續2年虧損,如果2023年不能扭虧為盈,那么,就可能因為連續3年虧損被強制退市。

這種情況,無論是原有大股東阜陽投發,還是新進二股東華潤戰投,都不愿意看到。于是,進入12月后,金種子酒開始“賣地”,增厚業績。

12月13日,中水致遠評估公司發布的一份資產評估公告稱:在評估基準日2023年9月30日,安徽金種子酒業股份有限公司擬轉讓三宗土地使用權評估價值(含增值稅)為4250.01萬元。評估結論使用有效期為一年,即自2023年9月30日至2024年9月29日期間有效。

此前,金種子酒公告,擬將其所持有的9.8萬平方米的國有建設用地使用權以4250.10萬元轉讓給控股股東安徽金種子集團有限公司。

金種子酒表示,為解決房、地產權分離等歷史遺留問題,明晰產權歸屬,減少關聯交易,提高上市公司整體運營質量,擬將上述土地使用權轉讓給金種子集團。同時,不會對公司損益及資產狀況產生重大影響。

無論金種子酒如何解釋,在普通投資者眼里,這家公司年末突擊賣地,就是在為業績扭虧為盈提前做準備。

業內人士認為,前三季度,金種子酒虧損不到4000萬,只要四季度業績不出現大的意外,有了這筆4250萬的賣地收入,公司2023年度扭虧為盈應該不成問題。

02、前三季度虧損3486萬,華潤品牌重塑戰略尚待考驗

雖然只是持股49%的第二大股東,但華潤系實際上已主導了金種子酒白酒銷售。

公開信息顯示,金種子酒的核心管理層,除了董事長謝金明,負責生化制藥的副總經理徐三能,以及部分負責生產車間釀造技術的管理人員,目前負責公司日常事務的總經理何秀俠,以及整個銷售系統高管,幾乎全是華潤雪花系人員。

與入主金沙酒業以后的動作類似,華潤系進入金種子酒后,依托華潤雪花的渠道系統,也開始對這家徽酒的產品矩陣與營銷組織,進行大規模的改造與重塑。

按照金種子酒總經理何秀俠在三季報業績說明會上的說法,公司的戰略是“做強底盤,做大馥合香,提質增效,再創新輝煌”。通過底盤產品的覆蓋提升實現短期增長,為次高端馥合香的培養爭取時間,目前支持戰略落地的各項業務按計劃推動。

金種子酒財務總監金昊也表示,公司發展戰略明確,組織重塑及薪酬套改已經完成,激勵績效考核制度完全適應市場化需求。

不過,這種重塑不可能一蹴而就。

金沙酒業在華潤入主后,上半年營收近乎腰斬;華潤在金種子酒業務上的整合,成效也尚不明顯。

財報顯示,前三季度,金種子酒實現營收10.73億元, 實現歸母凈利潤-0.35 億元,虧損收窄。單三季度,公司實現營收3.05億元,同比+43.3%;實現歸母凈利潤0.03億元,同比扭虧。

值得注意的是,金種子酒的根據地在本省市場,這里,有包括古井貢酒在內的四家上市酒企,競爭激烈。此外,茅五瀘洋這種外來品牌下沉,也對其市場份額構成影響。

以三季報為例,口子窖的省內收入占全部收入80%以上,迎駕貢酒的省內收入大概占到65%左右,金種子酒的省內收入大概占到全部收入的77%。

03、毛利率偏低上半年僅40%,在20家白酒上市公司中倒數第一

對于金種子酒而言,整體利潤扭虧為盈,尚可通過突擊賣地補救,但是產品毛利率低,卻絕非短時間內就可以實現。

財報數據顯示,金種子酒的毛利率本來就不高,近年更是出現下滑。2019年,其白酒毛利率還有57.3%,到2022年就下跌到38.81%,在全部20家白酒上市公司中倒數第一。2023年上半年,金種子酒的白酒毛利率也不過40%。

財報顯示,2023單三季度,金種子酒高端酒/中端酒/低端酒分別實現收入0.15/0.54/1.35億元,環比+78.30%/-15.12%/-5.39%,分別占酒類業務比重 7.16%/26.69%/66.15%。

由此可見,金種子酒低檔酒收入,目前依舊為大頭,其頭號種子聚焦動銷,當前仍在積極培育;中檔酒占酒類收入26.7%,環比有所下降,有券商研報指出是馥合香系列Q2首輪鋪貨后,Q3進入市場培育期,新品提貨平緩,疊加供應鏈問題影響部分商品供貨所致;高端酒收入占酒類收入7.2%,馥20換新升級后動銷逐步起量,雖然收入環比大增,但體量較小,對公司整體利潤影響不大。

顯然,中高端酒占比偏低,嚴重影響了金種子酒白酒的整體毛利率。按照公司董事長謝金明的說法,未來隨著馥合香產品推廣銷售增長,毛利率不高會得到改變。

不過,投資者是否有足夠的耐心等待就很難說了。截至2023年12月15日收盤,金種子酒A股股價收報18.79元/股,今年以來跌幅29.68%。

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