本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品/公司研究室基金組

文/雪梅

在銀行系基金里，招商銀行目前無疑是老大。數據顯示，截至2023年8月1日，招商基金資產規模為8226.92億元，創了歷史新高。在國內203家基金公司中，排名第11位。

公司研究室注意到，這家基金公司的資產結構比較獨特，比如，混合型基金規模低于股票型，貨幣基金規模低于債基，而QDII僅2.69億。其中，指數型基金98只，資產規模954.62億，在114家同行中分別排在第12、第9。

從5年期業績看，招商基金公司的指數產品跑贏了同行，更遠遠跑贏滬深300。從3年期業績看，招銀基金旗下指數產品平均收益0.28%，同類平均虧損0.90%，滬深300指數則下跌15.73%。

在招商基金指數產品中，招商中證白酒指數基金（LOF）在圈內比較知名。

8月8日，招商基金公告稱，招商中證白酒基金將于當日起恢復基金的大額申購和轉換轉入業務，取消A類份額100萬元、C類份額50萬元的大額申購和轉換轉入業務限額。時隔2年后，這只“最大規模白酒主題基金”，終于“開門迎客”。

01、國內白酒主題基金王者的前世今生

雖然沒有嚴格意義上的統計，在A股市場，像招商中證白酒指數基金（LOF）這樣，給眾多投資者帶來長期強烈財富效應的產品，真心不多。

公開信息顯示，這只基金旗下有2個產品，一是A類基金，成立于2015年5月27日；一是C類基金，成立于5月18日。此時，距離2015年那波行情見頂的6月12日，不到3周。

以招商中證白酒指數（LOF）A為例，成立時，這只基金僅3.965億份。截至2023年6月30日，其資產規模是421.63億元。也就是說，8年間，這只基金的凈值規模，增長了105倍，已躍居國內白酒主題規模基金的榜首。

公開信息顯示，這只基金初始創立時，基金經理是王平、王立立，后來由陳劍波掌管，2017年8月22日，侯昊上位，13天后，交接完畢，他開始獨立管理。

天天基金網數據顯示，擔任招商中證白酒指數（LOF）A基金經理期間，王平任職回報是1.6%，王立立任職回報是-13.57%；陳劍波的任職回報77.57%，侯昊是212.02%。

2017年9月30日，招商中證白酒指數（LOF）A/C凈資產規模合計為24.3億元，是初始成立時的6倍；截至2023年6月30日，這一數值為488.22億，是2017年的9月底的20倍。

顯然，正是經過陳劍波、侯昊兩任基金經理的打拼，招商中證白酒指數（LOF）終于脫穎而出，成為A股白酒指數基金中的王者。

從其累計收益率看，截至2023年8月9日，招商中證白酒指數（LOF）A累計收益高達356.88%，在經歷近2年的大幅震蕩下跌后，依然能保持這樣的收益，實屬難能可貴。

02、近2年曾4次對大額申購限額

8月8日，招商基金公告稱，招商中證白酒指數基金（LOF）將于當日起恢復基金的大額申購和轉換轉入業務，取消A類份額100萬元、C類份額50萬元的大額申購和轉換轉入業務限額。

業內人士認為，招商基金這一公告，標志著招商中證白酒指數基金（LOF）歷時近2年的申購限額行動，正式結束。

2021年8月下旬，招商基金公告，將于2021年8月30日開始，招商中證白酒指數基金（LOF）對基金大額申購與轉換轉入進行限額。

招商基金在公告中表示，這樣做是為了保證基金的平穩運作，維護基金持有人的利益。

當然，這都是官方說法。

一位圈內人坦言，這是基金公司在大盤指數點位處于相對高位時，擔憂基民大批涌入，一旦市場下跌將造成基金凈值大幅回撤，從而采取的一種自保措施。

客觀而言，這種限購也是對場外投資者的一種保護，避免他們在指數高位盲目追風，在山頂上站崗。

公司研究室注意到，自從2021年8月30日開始對申購限額以來，招商中證白酒指數基金（LOF）A/C總共對限額進行了4次調整。

2021年11月2日的那次限制最為嚴厲，A類限額10萬，C類僅有5000。

隨后的12月21日那次，相對放寬了限額，A類、C類分別放寬到20萬/10萬；

到2022年10月26日時，限額再次放寬，A類已回到第一次限制的額度：100萬，C類也回到了50萬。

第四次限額時，A股正處于急跌階段，貴州茅臺（600519.SH ）成為空頭打壓股指的工具，中國酒業協會及業內頭部企業集體發聲，強調白酒上市公司中長期投資價值顯現，投資者不宜盲目殺跌。

業內人士認為，2022年10月下旬，大盤急跌，股指處于相對低位 ，招商中證白酒指數基金（LOF）這時候大幅放寬申購金額，既獲得了抄底急需的大量資金，也為場外投資者低位介入提供了機會。

03、目前放開申購意味著什么？

進入2003年后，一季度白酒行業，利用疫情防控放緩機會，借力元旦春節消費旺季，銷售比較火爆。

不過，春節過后，這種暢銷勢頭沒能延續。近一段時間，白酒渠道端庫存囤積，高端白酒出現價格倒掛，引發投資者對于市場的擔憂。

中國酒協6月發布的《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，與2022年同期相比，2023年1-5月，36%受訪的白酒經銷商認為，自身現金流壓力有所增加；48%受訪者則認為，自身庫存壓力有所增加；51.43%的受訪酒行業從業者認為，上半年市場遇冷，整體渠道庫存處于高位。

對此，資本市場投資者更為敏感。

事實上，自2022年10月底反彈以來，多數白酒股的股價在2023年1月底前后即短線見頂。

行業動銷渠道的庫存壓力，A股市場的大幅震蕩，以及招商中證白酒指數基金（LOF）對申購主動限額的措施，毫無疑問影響了場內基民的申購與贖回。

公開數據顯示，自2021年9月以來，招商中證白酒指數基金（LOF）A凈值總規模縮水不少，從842億縮水到421億，下滑50%。

但2023年二季報顯示，近期情況有所變化，二季度期間招商中證白酒指數基金（LOF）A/C凈資產規模雖然繼續下滑，但總共獲得超過50億份凈申購。

截至6月30日，招商中證白酒指數基金（LOF）A/C最新規模為488.22億元，其中A類為421.63億，仍是目前市場管理規模最大的白酒指數基金。

目前，A股指數在3200點附近反復震蕩，而陸續預報與披露中期業績的白酒公司包括貴州茅臺，2023年上半年的營收與凈利潤依然獲得兩位數增長，這表明，白酒頭部公司的業績有較強的韌性，由此也提振了投資者對白酒優質公司的投資信心。

正是在這個大背景下，招商基金決定，徹底放開對招商中證白酒指數基金（LOF）的申購額度限制。

對此，招商中證白酒指數基金經理侯昊表示，此時放開限購主要是旨在活躍資本市場，提振投資者信心。

首先，目前白酒板塊從長期來看具備良好的投資價值，估值性價比較高，有望能夠幫助投資者創造價值。其次，近期部分白酒頭部公司設立產業基金為高質量發展做出表率，白酒資產往往能夠持續為投資者創造價值和分紅，放開限額有助于幫助投資者通過行業高質量發展獲得盈利。

最后，放開限額可以為當前市場提供流動性，有助于提升市場的交易活躍度和效率。