本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品/公司研究室基金組文/雪梅

近日，華泰柏瑞基金公司，針對網上傳聞其投資總監被帶走的傳聞，發布了一個嚴正聲明，讓這家中外合資基金公司再度進入人們的視野。

此前，公司研究室曾分析過華泰柏瑞部分基金經理的持倉及業績表現。時值年中，結合今年以來基金產品業績排行，我們再來分析一下其旗下部分基金經理業績表現不佳的深層原因。

01、6只基金上半年跌超20%，在13642只開放式基金中倒數前10

天天基金網顯示，截至7月4日收盤，13642只開放式基金，2023年以來業績表現最差的10只中，竟然有6只是華泰柏瑞的產品，分別排在第5-第10。

它們分別是：華泰柏瑞成長智選混合C、華泰柏瑞遠見智選混合C、華泰柏瑞成長智選混合A、華泰柏瑞遠見智選混合A、華泰柏瑞基本面智選C、華泰柏瑞基本面智選A。

它們今年以來的投資業績分別是：-24.02%，-23.82%，-23.81%，-23.67%，-23.48%，-23.38%。

再看它們成立以來的業績表現，分別是：-23.56%，-41.11%,-22.55%,-40.65%,91.46%,94.24%。

如果以混合型基金來排名，那么，在7670只同類產品中，2023年以來，華泰柏瑞這6只基金依然排在績差榜前10，具體名次在第3-第8。

華泰柏瑞基金公司上半年整體業績表現怎樣尚未可知，不過，在13642只開放式基金中，今年以來，有6只產品業績進入倒數前十，這也很不容易。

其他4只基金分別屬于華安基金公司（1只）、摩根士丹利基金公司（2只）、匯添富基金公司（1只）。

進一步查看華泰柏瑞這6只業績倒數的基金，公司研究室發現，其基金經理竟然都是牛勇。

4月初，公司研究室在追蹤華泰柏瑞旗下基金經理業績表現時，曾分析過牛勇在管產品表現，發現其今年以來11只產品全虧，其中低碳經濟智選混合C累計浮虧24.55%。

3個月過去后，牛勇現任基金依舊表現一般，截至7月4日收盤，今年以來11只產品依舊全虧，只不過跌幅最大的一只變成了華泰柏瑞成長智選混合C，跌幅為24.02%。

牛勇的現任基金資產總規模，也從4月初的64.11億，下滑到目前的53.96億，縮水15.83%。

公開信息顯示，截至2023年7月5日，牛勇累計任職時間12年又277天，算得上業內老將了，其任職期間最佳基金回報為94.24%，說明其也輝煌過。那么，這么一位老將，為何現任11只基金業績全墨，近1年跌幅超30%呢？

02、沈雪峰現任8只基金有4只規模低于2億，近2年業績跌幅均超40%

4月份追蹤華泰柏瑞旗下基金時，公司研究室重點分析了牛勇、何琦、李曉西等3位基金經理旗下產品。這次，我們隨機選取了天天基金網上，華泰柏瑞旗下基金經理名錄最前面的一位：沈雪峰。

公開信息顯示，截至2023年7月5日，沈雪峰現任基金8只，在管資產規模40.16億，累計任職時間11年又106天，任職最佳回報157.92%。

從這些信息看，她的情況與牛勇比較相近。有意思的是，兩人學歷、經歷也相當。

沈雪峰是上海財經大學經濟學碩士，牛勇是復旦大學經濟學碩士；兩人畢業后都是先在其他金融機構干，后來都去了華安基金，之后又都來到華泰柏瑞。

相比較而言，沈雪峰在公司內地位以及在行業的名氣，比牛勇大一些。公開信息顯示，她曾擔任華泰柏瑞投資總監，目前依然是公司投資決策委員會成員。

就2023年以來的成績看，截至2023年7月4日收盤，沈雪峰現任8只基金全部翻紅。這或許與其上半年擁抱人工智能板塊有關。

不過，相對長一些時間的業績，就比較難看了。

天天基金網顯示，截至2023年7月4日收盤，沈雪峰現任8只基金，近1年跌幅均超10%，近2年跌幅全部超過40%。

至于為何出現這么慘烈的情況？

在知乎上，有個網名安娜2012的人，2022年12月11日，發文稱：2020年，指數在高位，她思考很久，決定半倉換入一款主動基金，另一半清倉等底部信號。當時，她選擇了沈雪峰管理的華泰柏瑞激勵動力。

據她說，“這支基金從凈值4.6，一直跌到現在的2多一點，比腰斬還多，市場無論哪個板塊漲了，她一直創新低；半年換手率1200%，高頻買賣；風格漂移不定，消費、光伏、醫美、半導體，她四處追漲殺跌……給我帶來的后果是——拿了兩年，越跌越買，虧了將近30w。”

公司研究室查看了華泰柏瑞激勵動力持倉前10股票名單，2020-2022年間，這個名單確實經歷了由醫藥消費到新能源再到半導體、人工智能的變化。

這只基金的換手率也確實不低，2021年換手率高達1252.97%。相比較而言，牛勇管理的的華泰柏瑞遠見智選混合，持倉換手率就相對低了許多。

03、資產3年增2倍，223只基金中55只規模低于5000萬

公司研究室注意到，沈雪峰目前在管的8只基金，任職開始時間從2020年6月30日-2021年3月3日，這個時段，大盤指數處于相對高位，其任職回報全部為負，少的跌幅在10%以上，多的跌幅超30%。

無獨有偶，牛勇現任11只基金中，也有8只任職時間開始于2020年11月以后，這些基金任職回報全部為負，少的跌幅在20%以上，多的跌幅超過40%。相反，在此前年份開始任職的3只基金，任職回報迄今均為正數。

從華泰柏瑞資管規模看，2019年末1041億，2020-2022，3年時間，規模就逼近3000億。其中，有1300億屬于2020-2021年間擴增。

客觀而言，華泰柏瑞的資產結構中，權益產品占比超過50%，投資業績也不比同行差多少。

以混合型基金為例，近3年投資收益，華泰柏瑞平均10.33%，同行10.74%，滬深300下跌11.78%，因此，跑輸同行0.41%，遠遠超過滬深300。

即使如此，2023年以來，華泰柏瑞依然有6只基金，進入13600多只基金績差榜前10名。

公司研究室注意到，出現這種情況，很大程度上，是因為基金發行時，大盤點位偏高。這種相對高位接手或新發建倉的基金，基金經理任職回報幾乎都是負數。這表明，對于大資金來說，擇時依然很重要。

然而，在管理費提成作為核心收入的商業模式下，基金公司很難抑制高位搶發基金，擴大規模的沖動，從而帶來大批次新基金遭遇夭折或清盤風險。

事實上，沈雪峰現任8只基金中，有4只規模不足2億，有1只僅4000萬；牛勇現任的11只基金中，也有4只規模低于2億，其中1只僅有1600萬。

根據天天基金網數據，公司研究室不完全統計，華泰柏瑞223只基金中，資產規模低于5000萬的基金55只，占比23.61%，僅吳邦棟自己，現任基金中就有5只規模不足5000萬。