出品|公司研究室新能源組

文|曲奇

12月初，又到了造車新勢力交“月考”成績的日子。這一次，小鵬、理想、蔚來紛紛傳來喜訊，單月交付量齊破萬，11月的交付分別為15613輛、13485輛、10878輛。

下半年以來，三家造車新勢力的交付數據你追我趕，座次不斷變化。過去長期當“大哥”的蔚來變成了“三弟”；小鵬汽車呈后來居上之勢，連續3個月交付破萬，暫坐第一的位置；供應鏈問題緩解后，理想重回第二的位置，單款車型理想ONE累計交付破十萬。

這個排名可能是暫時的，但3家公司的暗中較量會長期存在。

01.蔚來“大哥”變“三弟”

蔚來、小鵬、理想這三家中，無論是上市抑或是發布首款車型，蔚來都是最早的一家。這種優勢讓蔚來的單月交付量數據，在很長的一段時間內領先于小鵬和理想。然而，蔚來的領先優勢在2021年消失了。

造車新勢力的眾多數據中，月交付量無疑是很重要的一個指標。進入下半年后，蔚來的交付量起起伏伏，7月交付量8083輛，被小鵬和理想反超；8月交付量僅5880輛，環比下滑25.9%，被第二梯隊的哪吒反超；9月算是蔚來揚眉吐氣的一個月，單月交付量10628輛，成為國內第二家月交付破萬的新勢力。

總體來說，蔚來Q3總交付量為24439輛，同比增長100%，但無論是單季度交付量還是增速均次于小鵬和理想。

如果說8月是個小滑坡，那10月則是令人大跌眼鏡。蔚來10月交付量僅有3667輛，同比下降27.5%，環比下降65.5%，是近15個月最差的月交付數據。蔚來對此解釋稱，生產線的重組和升級、新產品推出的準備工作導致了交付量下滑。

在Q3財報的電話會議上，蔚來CEO李斌再次解釋：“目前交付量主要受供應波動的影響。”

當下，蔚來主要還是通過江淮汽車的代工廠實現生產，自主產線的建設上，其投入巨資的合肥工廠預計要在2022年三季度才能建成投產，年產能六十萬輛。

對蔚來而言，在合肥工廠投產前，解決供應鏈問題更為緊迫，這會直接影響到第一梯隊的排位。按照指引，蔚來Q4的交付量預期為23500—25500輛，低于小鵬的34500—36500輛，也低于理想的30000—32000輛。交付量的比拼中，蔚來可能會從“大哥”變成“三弟”。

收入上，蔚來仍然是“蔚小理”中最高的一家，Q3收入98.05億，同比增長117%。但是2021年Q3，蔚來整車毛利率18.0%，同比下降 2.3個百分點。

關于毛利率下滑，蔚來表示主要有兩點原因，一是用戶購車金融補貼增加導致汽車銷售收入扣減；二是公司加快現有產品迭代速度，導致現有產品攤銷折舊周期比原計劃短，從而出現單車攤銷折舊成本的增加。

此外，外界一直有質疑蔚來是營銷大戶的聲音，2021年Q3，蔚來的營銷費用18.25億，高于研發費用的11.93億。如今，交付量落后主要競爭對手小鵬和理想，蔚來是否會把更多精力投入到研發中提高產品力，是值得特別關注的地方。

02.拒不改名的小鵬后來居上

關于小鵬的爭議，可能比起產品更多的是品牌名字。外界有種聲音，認為小鵬汽車的名字土，而且“Xiao”這個音因為外國人很難發，可能帶來在國際上傳播的困難。

不過，外界的聲音并不會改變何小鵬的決定。11月份，公司董事長何小鵬透露，“從去年年初開始我想得非常清楚，（小鵬汽車）這個名字，我們是不改的！”何小鵬以福特、豐田、特斯拉等以姓氏命名的車企為例，稱以其名字命名品牌，是對小鵬汽車品牌認同和責任的表現。

然而，就是有點“土味”的小鵬，卻是近期勢頭最猛，首家月交付破萬的新勢力。2021年9—11月，小鵬汽車交付數據分別為10412輛、10138輛、15613輛。2021年前11個月，小鵬汽車累計交付量為8.22萬輛。按照這個步調，小鵬汽車或許有可能今年就跨過年交付10萬輛的大關。

“蔚小理”中，交付最晚、上市最晚的小鵬汽車，如今后來居上，暫時成為了“大哥”。2021年下半年，蔚來、理想都因供應鏈不穩定導致交付量出現大幅波動。在此期間，小鵬汽車的產能卻較為穩定。何小鵬稱，小鵬汽車自有的肇慶工廠目前每天雙班生產20小時，產量持續爬坡，且表示公司會在第四季度努力克服芯片短缺和部分地區疫情帶來的挑戰。

2021年Q3，小鵬汽車新車交付25666輛，同比增長199.2%；總營收57.20億，同比增長187.4%；整體毛利率為14.35%，環比增長2.42個百分點，超過彭博預期的13.4%。

最新的財報中，小鵬創下了單季度最高的研發費用，Q3研發費用為12.64億，同比增長99%。2021年前三季度，研發費用總計為26.63億，同比增長110%，且超過2020年全年17.26億的研發投入。

此前，何小鵬曾表示，2021年研發投入將有大比例的增加，到2021年底研發團隊將擴大一倍。Q3的電話會議上，何小鵬透露，“截至2021年三季度末，小鵬研發團隊人數超過4000人，較2020年底增加超過100%。”

新勢力你追我趕，競爭激烈，12月2日，何小鵬在活動上談到，“在新能源賽道中，全球將來會有5到10家主要的玩家。”小鵬會是其中之一嗎？

03.理想ONE累計交付破十萬

理想汽車是“蔚小理”中月交付最晚破萬的一家，2021年11月，理想月交付量13485輛，同比增長190.2%。2021年前11個月，理想汽車總交付量達76404輛。自交付以來，理想ONE累計交付量為110001輛，成為首個單款突破十萬輛的造車新勢力產品。

目前，理想只有一款產品，公司現階段的表現完全取決于理想ONE。理想的第二款新車理想X01將在2022年二季度發布，三季度開始交付。

眼下限制理想ONE產能的因素可能是供應鏈。理想8月交付9433輛，快摸到月交付萬輛的門檻了。但好景不長，由于芯片供給不足，9月理想交付僅有7094輛，環比下滑24.8%。在芯片緊缺的情況下，理想汽車采用“先交付后補裝雷達”的交付方案，公司10月交付7649輛，較9月回升。在Q3的電話會上，理想汽車創始人李想表示，在接下來的時間內，為緩解持續的供應鏈風險，理想汽車將繼續與供應鏈合作伙伴共同尋找解決方案。

2021年Q3，理想汽車總交付量為25116輛，同比增長190.0%；收入77.75億，同比增長210%。毛利率方面，理想汽車是“蔚小理”中最高的一家。2021年Q3，理想綜合毛利率為23.4%，較蔚來高3.1個百分點，較小鵬高9個百分點。2021年Q3，理想ONE整車毛利率為21.1%。公司CFO李鐵表示，理想汽車致力于達成理想ONE毛利率目標，即實現25％的毛利率。

不過，3家新勢力車企中，毛利率最高、虧損最小的理想，仍然很“摳”，無論是研發費用還是營銷費用，理想的投入都是最低的一家。

2021年Q3，理想研發費用為8.89億，同比增長166%；研發費用率為11.43%，較蔚來低0.74個百分點，較小鵬低10.67個百分點。營銷方面，理想Q3的營銷費用為10.21億，同比增長198%，營銷費用率為13.14%，較蔚來低5.47個百分點，較小鵬低13.76個百分點。嚴格控費的情況下，理想單季度虧損0.22億，同比收窄近80%。

高毛利、虧損少是理想的優勢。理想的問題在于，理想ONE的爆款路線能否在新款交付前持續下去，以及供應鏈是否會對交付再次造成擾動。

目前來看，三家公司中，小鵬月交付量暫均第一且穩定增長，但收入和毛利率墊底；理想交付量暫居第二，毛利率最高，但研發投入最低；蔚來收入最高，月交付量從“大哥”變成“三弟”，排名墊底。