出品｜公司研究室

文｜曲奇

最近兩天，微博大V“葉飛私募冠軍直說”很火。葉飛在微博上爆料稱，他給中源家居做“拉皮條”的中介，幫中源家居聯(lián)系下游的公募基金做市值管理，卻一直沒收到中源家居的中介費(fèi)。葉飛的爆料，在投資圈引起了很大的轟動，也引來了監(jiān)管的關(guān)注，因?yàn)檫@涉及到上市公司、公募基金、私募基金，以及無數(shù)股民及基民的利益，還有A股資本市場的形象。

上市公司做市值管理，原本是為了維護(hù)企業(yè)形象，提高公司影響力。但上市公司與機(jī)構(gòu)聯(lián)手靠操縱股價(jià)獲利，顯然與初衷背道而馳。

近期，為維持二級市場的股價(jià)穩(wěn)定，A股做市值管理的公司還有不少，中順潔柔號召員工增持公司股票并予以兜底，美的集團(tuán)真金白銀頻繁回購股票。

中源家居的市值管理疑似“殺豬盤”

5月9日，葉飛在微博上向中源家居董事長和董秘隔空喊話，聲稱通過中間人參與中源家居的市值管理，并聯(lián)系了一些公募基金經(jīng)理和券商資管買入中源家居股票，最終蒙受了損失。

5月13日，監(jiān)管發(fā)函要求中源家居對該事項(xiàng)予以核實(shí)。13日晚上，中源家居火速回應(yīng)稱，公司、控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高均未直接或通過第三方以口頭或書面形式委托有關(guān)盤方購買公司股票，開展“市值管理”，也未接觸或與蒲菲迪、微博大V“葉飛私募冠軍直說”相識。

但葉飛的爆料涉及到上市公司、公募基金、私募基金以及“拉皮條”的中介公司，牽扯到無數(shù)股民和基民的利益，只聽葉飛或者中源家居片面之詞，顯然難以服眾。

5月14日早間，葉飛繼續(xù)爆料稱，今天中源家居的人要去浙江證監(jiān)局約談。中源家居聯(lián)合公募、私募操縱股價(jià)一事，顯然還沒完。而葉飛的行為是否應(yīng)該受到懲罰，有行業(yè)人士稱，“如果證監(jiān)會以現(xiàn)有法律法規(guī)認(rèn)定葉飛沒有違法所得所以不用承擔(dān)操縱股價(jià)的法律責(zé)任，那中國資本市場完全沒法玩了。

2020年以來，A股多次上演“殺豬盤”事件，中源家居正是比較典型的案例，也曾被媒體稱為“業(yè)界第一殺豬盤”。2019年以來，中源家居至少出現(xiàn)過4次股價(jià)拉高后又閃崩的走勢。

2019年4月到5月，中源家居股價(jià)從48元跌到26元，跌幅45%。2020年4月至5月，其股價(jià)從39元跌到22元，跌幅44%。2020年8月到9月，其股價(jià)從38元跌到24元，跌幅37%。2021年3月至今，其股價(jià)從30元跌至18元，跌幅40%。

據(jù)股吧投資者爆料，每次閃崩前，都有“老師”在微信群或直播間中推薦“學(xué)生”全倉買入中源家居，買入后便遇上大跌，如果投資者在群里抱怨，就會被迅速被拉黑或踢群。

這說明，這只股票股價(jià)早有異動，最起碼上市公司有一定嫌疑。

如果中源家居靠“殺豬盤”的方式，進(jìn)行市值管理，顯然侵害了眾多中小投資者的利益。

中順潔柔給員工“兜底式增持”管理市值

春節(jié)過后，A股大跌，不少上市公司開始想辦法維護(hù)市值。其中，中順潔柔號召員工增持公司股份，并給員工兜底。

5月9日，中順潔柔公告稱露，公司董事長、實(shí)控人鄧穎忠提交《關(guān)于倡議全體員工增持股票的函》，鄧穎忠鼓勵公司及下屬控股公司全體員工積極買入公司股票。

鄧穎忠承諾，“凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票（不低于1000股），且連續(xù)持有至2022年5月30日并在職的員工，若因在前述期間買入公司股票產(chǎn)生的虧損，由本人予以全額補(bǔ)償；若產(chǎn)生收益，則全部歸員工個(gè)人所有。”

中順潔柔這種“兜底式增持”的方式，在2015年A股股災(zāi)后倒是常見，那時(shí)受整體市場情緒影響，許多上市公司股價(jià)跌至歷史低位，部分公司為了維護(hù)市值號召員工增持并承諾予以兜底。

只不過，“兜底式增持”一般出現(xiàn)在公司股價(jià)暴跌或處于歷史低位的時(shí)候，而中順潔柔在公司股價(jià)持續(xù)上漲階段的“兜底式增持”做法十分罕見。自2020年以來，中順潔柔股價(jià)漲幅已經(jīng)超過150%。5月11日，公司股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，最高達(dá)到33.50元/股。

過往“兜底式增持”案例中，有些公司實(shí)現(xiàn)了公司與員工雙贏，比如2018年10月，東方雨虹實(shí)控人發(fā)出增持倡議，此后公司股價(jià)漲幅超5倍。但*ST東洋、*ST騰邦這些公司的員工參與“兜底式增持”后就遭遇深度套牢。最慘的莫過于暴風(fēng)集團(tuán)的員工，2015年暴風(fēng)集團(tuán)號召員工增持公司股票，而公司卻在2020年退市了。

5月10日，中順潔柔又發(fā)公告表示，到2022年5月30日，公司實(shí)控人鄧穎忠、鄧冠彪、鄧冠杰承諾不通過任何方式減持、質(zhì)押本人直接、間接所持有的公司股份。

有投資人對公司研究室稱，雖然實(shí)控人已承諾暫時(shí)不減持，但公司其他重要股東可能會借機(jī)減持，此外，公司也可以采用發(fā)放獎金、股權(quán)激勵等方式激勵員工，號召員工增持未必是最好的方式。

5月13日，深交所的關(guān)注函就讓中順潔柔對實(shí)控人不減持、不質(zhì)押股票的原因及目的，以及是否存在配合相關(guān)股東減持的情形做出回復(fù)。

美的集團(tuán)真金白銀頻繁回購

A股上市公司中，對市值管理最為上心的恐怕要屬美的集團(tuán)。

5月10日，美的集團(tuán)發(fā)布公告表示，將啟動不超過50億元、不低于人民幣25億元的股權(quán)回購，回購價(jià)格不超過100元/股，回購后并予以注銷。同時(shí)，在未來12個(gè)月，控股股東將增持不低于8億元公司股份。

對于回購股份的原因，美的直言“為使股價(jià)與公司價(jià)值匹配，維護(hù)公司市場形象，增強(qiáng)投資者信心。”

需要注意的是，今年2月23日，美的集團(tuán)就曾拋出一份“A股史上最大回購案”，擬以不超過140億元進(jìn)行股份回購，回購股份將全部用于實(shí)施股權(quán)激勵及員工持股計(jì)劃。

根據(jù)美的的公告，這輪回購于2月25日開始，4月2日完成，前后僅用27個(gè)交易日，回購額達(dá)86.64億，平均每天回購額3.2億。不過，從二級市場表現(xiàn)看，回購并未能有效提振美的集團(tuán)的股價(jià)，回購期間美的股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)8%。然而，回購之后美的股價(jià)又繼續(xù)下行，于是又開啟了新一輪回購。

美的集團(tuán)市值管理的方法，在美股中很常見。中金的研報(bào)中稱，大量且持續(xù)的回購是美股有別于全球其他市場的鮮明特點(diǎn)。作為向股東分配利潤的一種形式，回購也能起到增厚EPS并提振短期股價(jià)的效果。

公司股價(jià)穩(wěn)定上漲，大股東滿意，中小投資者高興，公司的職業(yè)經(jīng)理人的業(yè)績考核常常與股價(jià)和EPS等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)掛鉤，股票回購便成為美股公司維護(hù)市值最好的選擇。對各利益相關(guān)方而言，股票回購算是一個(gè)皆大歡喜的策略。

但也有私募基金管理人指出，企業(yè)的成長和價(jià)值來自于業(yè)務(wù)本身，而不是在金融市場上的資本博弈游戲。如果企業(yè)將大多數(shù)資金用來購買上市公司股票，而非追加投資來擴(kuò)大再生產(chǎn)以及提高研發(fā)費(fèi)用，這已經(jīng)是相當(dāng)危險(xiǎn)的一個(gè)信號。

美的集團(tuán)市值管理的手段，算是比較保守的，但將資金過多的用于股票回購中，是否會對未來經(jīng)營造成不利影響，這就需要長期觀察了。