數字醫療服務平臺微醫的IPO之路終于在2021年4月迎來了實質性進展。

4月1日晚間，微醫控股正式向港交所提交招股申請。作為中國首家互聯網醫院的創建者，微醫將采用不同投票權架構(WVR)申請上市，IPO完成后將成為中國醫療及醫藥行業第一家以WVR上市的公司。

實際上，早在2018年，微醫就完成了Pre-IPO輪融資，并宣布計劃將旗下微醫療、微醫藥、微醫保等三塊HMO相關業務作為整體赴港上市。去年2月，公司為推動資本化進程，引入原友邦保險集團區域CEO蔡強擔任CFO，后續因原承銷商瑞信卷入“瑞幸造假”事件，而導致其上市承銷商更換，上市再次擱淺至今。 

招股書中財務數據顯示，2018年、2019年和2020年，微醫收入分別為2.55億、5.06億和18.32億人民幣。2018年-2020年凈虧損分別為40.52億、19.37億和19.14億人民幣。三年累計虧損79億元。

徘徊于港交所大門多年，如今沖刺上市，微醫的成色到底幾何？

01

三年虧損79億，核心資源并無競爭優勢

招股書顯示，公司主要股東為公司董事長兼首席執行官(CEO)廖杰遠、其全資擁有的New Forte及騰訊控股等。

根據天眼查，截至目前微醫共進行了七輪融資，股東陣容包括騰訊、高瓴資本、紅杉資本等，最近一筆4億美金Pre-IPO輪次融資已于上月底完成。

2016年，互聯網醫療巨頭平安好醫生等仍在虧損狀態時，微醫宣布實現全面盈利，公司當年度營收12億元，凈利潤為2.8億元，一時成為行業中的佼佼者。

后續發展中，微醫逐漸拓寬業務范圍，在消費端、政府端都有布局。發展至今，微醫以「互聯網+醫療健康」創新模式開啟了中國數字健康產業新時代。目前微醫的主營業務為通過數字醫療服務平臺，提供全套醫療和健康維護服務，主要為提供在線+線下一體化的咨詢及診療服務，以及建立會員式服務模式，以提供數字慢病管理服務和健康管理服務。

截至2020年12月31日，微醫創建并運營著27家互聯網醫院，其平臺連接了中國超過7,800家醫院，包括95%以上的三級甲等醫院，平臺注冊的醫生超過270,000名，累計注冊用戶2.22億名。于業績紀錄期(2018至2020年)，已提供約4000萬次的數字醫療問診服務。截至2020年12月31日止年度，公司平均月付費用戶數達2540萬名。

但與業內其他玩家相比，微醫在核心資源方面優勢并不突出。據不完全統計，過去一年中，平安好醫生積累了大量用戶，注冊用戶超過3億，疫情中平臺累計訪問人次達11.1億，處于行業領先地位；另一家平臺丁香園則聚集了200萬醫生用戶，具有醫生資源優勢。而微醫的注冊用戶與27萬醫生并無競爭優勢。 

此外，多線布局下微醫的業績仍處于虧損狀態。招股書披露，微醫2018年至2020年的收入分別約為2.5億元、5億元、 18.3億元。營收十分可觀，但2018年之至今，微醫的盈利狀況并不樂觀。財報數據顯示，2018年-2020年凈虧損分別為40.52億、19.37億和19.14億。三年累計虧損79億元。

雖然三年來虧損數據在不斷收窄，但增長乏力。疫情期間，在政策、需求的雙輪驅動下，互聯網醫療行業迎來爆發式增長的時代，而微醫似乎沒趕上這波紅利。

和目前已經上市的平安好醫生、京東健康、阿里健康相比，微醫的業績不占上風。公開數據顯示，阿里健康僅2020年上半年實現扭虧為盈，經調整后凈利潤為4.36億，京東健康同期經調整后凈利潤為3.70億，平安好醫生2020上半年經調整凈虧損為2.08億元，全年經調整后凈虧損5.19億元。其中，平安好醫生主打在線醫療服務，京東阿里側重醫藥電商業務。

而根據招股書，微醫的營收主要來源于醫療服務和健康維護服務等。但就互聯網醫療企業來說，這些業務的營收可增長的空間相對較少，目前要想實現持續盈利難度不小。

整體來看，微醫在醫生端不如丁香園，用戶端不如平安好醫生，也缺乏電商基因、業績更是遠不如平安好醫生、京東健康、阿里健康。多面夾擊，微醫在資本市場的優勢十分有限。

02

服務質量引來“吐槽”  有用戶質疑微醫為“莆田系”醫生提供入口

作為騰訊的“嫡系”平臺，微醫在口碑方面有些拖了后腿。早在2019年，因未經用戶同意，通過客戶端嵌入的支付寶、百度地圖等SDK向第三方提供地理位置等個人信息；收集用戶身份證個人敏感信息時，未同步告知用戶其目的；在用戶提交注銷賬戶時，需提交個人身份證正反面照片等信息，才允許注銷等違規收集個人敏感信息問題，微醫被工信部通報。

微醫表示在新的APP中，已經解決了這些問題。筆者在最近的體驗中，確實發現平臺現在收集用戶敏感信息時，會提示收集目的，注銷也無需再提交個人身份證。

目前微醫是否仍會違規收集、泄露用戶信息我們暫時不得而知，但值得關注的是，當前，很多用戶對微醫的評價，頗為不佳。

如，用戶在知乎長文講述使用微醫相關服務的經歷，疑似微醫為“莆田系”提供入口：

醫生資質問題，引來不少用戶“吐槽”：

黑貓投訴上，關于微醫的投訴也不在少數，除了對醫生資質的質疑，投訴內容還集中在退款、服務質量等問題：

對于退款問題，筆者在微醫APP體驗時發現，平臺確實未設置退款等相關選項，但客服表示，可以通過企業微信聯系專屬客服處理，核實成功后，客服會處理相關退款。

值得關注的是，因為比較著急，筆者在體驗時選擇了極速問診服務。系統顯示有效問診時間為24小時，醫生在系統自動回復稍后會與我聯系之后，再無任何消息。微醫在廣告中表示，極速問診在幾分鐘內可以迅速響應，但是幾個小時過去了，醫生仍無其他回復。“極速”兩個字頓時和這項服務格格不入。

這不是偶然。

有用戶告訴筆者，自己在在微醫購買了張成鋒醫生的圖文問診，24小時內醫生只反復問一句某種藥吃了多久，之后再沒有回復過。她聯系醫生助理，對方只說讓找企業微信客服。她覺得這完全就是在欺騙病人，于是要求退款，可惜退不了。

投訴網站上，關于微醫“收錢不回消息”“回復不及時”“專家問診只回一句話”的投訴不在少數。

服務質量被用戶詬病的背后，微醫對醫生資質的審核、相關服務的管理，或許有待提升。

可以預見的是，在需求不斷增加與時代的不斷變化下，互聯網醫療在未來的發展中將會更加快速。雖然在二級市場的優勢十分有限，但微醫仍希望通過差異化發展提升自身，此前推出西醫AI與中醫AI模式，通過學習大量優質數據來增強壁壘，如今已經在多個專科領域有所突破。

未來登陸港交所，微醫會如何在二級市場講出新的故事，改善用戶體驗獲得口碑，一切交給時間。